和而泰：盈利稳步回升，发力储能与汽车电子

业绩简评 10月 28日晚，公司发布 2022三季度业绩，实现营收 44.21亿元，同增0.99%；实现归母净利润 3.32亿元，同降 24.27%；扣非归母净利润 3.03亿元，同比下降 21.00%，业绩基本符合预期。

经营分析 收入小幅提升，汽车电子与储能业务维持高增。 第三季度公司营收 15.38亿元，同比小幅度增长 0.93%，其中汽车电子与储能业务持续高增。公司汽车电子客户前期项目进展顺利，推动收入同比增长 74.72%；储能板块相关产品批量交付，实现营收 0.37亿元，较上半年提升 66.6%，同时在三季度新增客户 5-6家，保证了长期发展动力。

毛利率 /净利率边际修复，盈利能力稳步回升。 公司前三季度毛利率18.77%，较上半年+0.07PP；净利率 8.28%，较上半年+0.19PP，基于有效价格传导及供应链缺货缓解，公司盈利能力仍处在边际修复过程。其中主营业务控制器板块盈利能力向好趋势显著，第三季度细分板块的毛利率和净利率分别环比提升 1.12PP 和 1.38PP，实现归母净利润 1.28亿元，环比增长17.98%。随着上游芯片短缺问题进一步缓解及产品结构调整，公司毛利率仍有望稳步回升。

传统业务需求有望回暖，新业务成长曲线清晰。 公司家电和工具是现金牛业务，在高端客户的份额较为稳定，未来有望随行业需求回升迎来放量；汽车电子和储能业务成长确定性强，不断开拓新客户、新项目，同时募资建设汽车电子运营中心和数智储能项目，客户与产能驱动业务长期成长盈利调整及投资建议 结合最新业绩，我们预计公司 22-24年营收 65.87（-8.6%） /85.02（-8.2%） /111.59（-7.4%）亿元，归母净利润为 5.68亿元（-16.6%） /8.42亿元（-6.0%） /12.05亿元，对应 PE 为 23/16/11倍，维持“买入”评级。

风险提示 智控器业务竞争加剧；新业务进展不及预期。

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