三季度光伏行业持续高景气：Q3国内光伏新增装机21.72GW，同增73%、环增23%，分布式占比进一步提升至72.2%；Q3光伏组件累计出口42.25GW，同比高增48.3%，主要源于海外市场高景气，欧洲主要国家出口组件23.87GW，同比高增76.44%。在下游旺盛需求的支撑下，产业链供给持续紧张，主产业链价格高位企稳，电池片供需紧张价格持续上涨，辅材因下游组件开工略弱价格承压。
Q3板块业绩高增：板块业绩高增：在行业受到全球高温、核心产地限电等不利因素影响下，三季度主流光伏制造企业普遍实现了超市场预期的盈利表现，且大部分公司仍实现了季度出货量和单位盈利能力的环比提升，反映出终端需求的持续高景气以及龙头企业在外部环境扰动中的经营韧性。【SW光伏设备】实现营收2123亿元，同比高增81.4%，环比增长13.56%；实现归母净利润294亿元，同比高增129.3%、环比增长23.9%。销售毛利率24.0%，同增3.2PCT、环增1.6PCT；销售净利率15.1%，同增3.7PCT、环增1.5PCT。
分环节看：1）硅料、大尺寸电池片供给紧张，盈利持续扩张；2）硅片、单一组件克服上游硅料产出限制带来的开工率压力，盈利基本持稳，汇率波动带来的汇兑受益给部分企业业绩带来积极影响；3）主要辅材环节受下游组件开工影响，盈利承压。
Q4高景气放量明确：展望四季度，9月国内需求开始拉货启动，反映Q4内需强度/刚性超预期，随硅料新建产能逐步爬产放量，Q4需求有望持续高增。9-11月硅料月度供应量环比增幅预计分别达到20%/10%/10%左右，10月31日硅片龙头报价现拐点，硅料价格有望在年内松动，但考虑到目前硅料11月产量签单比例基本过半，预计年内降幅有限，Q4行业大概率呈现“产业链价格相对坚挺（或最多温和回落）背景下的持续放量”。
投资建议投资建议我们认为，2023年的实际需求（组件端产出规模）有很大概率超出当前400GW左右的市场一致预期，达到450-500GW区间，且Q4产业链表现即有望触发这种预期的上修。当前推荐排序为：储能、一体化龙头、强alpha硅料、设备，电站EPC/运营商，高景气辅材/耗材。同时建议关注海外自建产业链主线：设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链，以及调整充分、有望迎来阶段性量价齐升的核心辅材龙头（胶膜、玻璃）。
推荐组合：阳光电源、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技（完整推荐组合详见报告正文）。
风险提示风险提示疫情、地缘局势等宏观因素变化导致需求低于预期风险；行业产能无需扩张导致竞争超预期加剧风险。
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