与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。因此，我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。
盈利跟踪：盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/10/31~22/11/04）项目平均单位碳酸锂毛利为-3.32万元/吨吨，平均单位废料毛利为-0.53万万元元/吨吨。本周锂价上升，废电池采购系数维持，当前生产主要所需药剂液碱价格处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望提升。
金属价格跟踪：截至2022/11/04，1）碳酸锂价格上涨。金属锂价格为294万元/吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为56.15万元/吨，本周同比变动+0.6%。2）钴价下行。金属钴价格为34.40万元/吨，本周同比变动-2.5%；前驱体：硫酸钴价格为6.2万元/吨，本周同比变动-0.8%。3）镍价上涨。金属镍价格为19.56万元/吨，本周同比变动+4.8%；前驱体：硫酸镍价格为3.95万元/吨，本周同比变动0%。4）锰价维持于，低于2021。年水平。金属锰价格为1.72万元/吨，本周同比变动0%；前驱体：硫酸锰价格为0.69万元/吨，本周同比变动0%。
折扣系数跟踪：折扣系数连续两周维持。截至2022/11/04，折扣系数本周维持。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均239，本周同比变动0pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均247，本周同比变动0pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均238，本周同比变动0pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均234，本周同比变动0pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均231，本周同比变动0pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均153，本周同比变动0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均161，本周同比变动0pct。
制造成本跟踪：液碱价格下行，硫酸价格上升。截至2022/10/31，1）液碱（32%）价格为1194元/吨，月同比变动+2.3%，年初至今同比变动+21.1%。2）硫酸（98%）价格为296元/吨，月同比变动+18.4%，年初至今同比变动-44.4%行业动态跟踪：1）广东省循环经济发展实施方案：推进动力电池规范化梯次利用；2）天奇股份与上海万高、爱驰汽车签订合作协议挺进电池回收行业；3）博世科与柳州国轩等拟在退役锂离子电池和电池废料回收等领域合作：投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。
风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧
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