行业策略：通信行业三季报情况稳中向好，展望Q4 及2023 年，5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等数字新基建板块景气度有望逐步提升。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。高景气赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。同时，国产替代将成为一条重要主线，建议关注通信设备和子系统上游、光通信、卫星通信、通信测试仪表等细分领域的国产化替代机会。
推荐组合：中国移动（运营商)、移远通信（物联网模组），和而泰(智控器)，经纬恒润（智能驾驶），宝信软件（IDC）。
行业观点 总体业绩稳中向好，疫情影响下板块出现分化。2022 前三季度通信板块总体营收22237 亿元，同比增长11.4%；归母净利润1737 亿元，同比增长15.0% 。各板块营收同比增速主要集中在0%~30% 之间。光通信（+23.16%）、光模块及器件（+22.96%）、云视讯（+15.24%）、物联网（+13.13%）营收开始发力，位列增速前四。
5G 投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR 等细分领域投资机会。截至九月底，我国累计建成开通5G 基站222 万座，较年初增加79.5 万座。运营商ARPU 触底回升，中国移动盈利指标继续保持全球领先水平。光通信市场景气度提升，关注在元宇宙建设催化下VR 产业链的相关进展。
“国资云”与边缘云带来行业新机遇，建议关注运营商云生态伙伴投资机会。1）IaaS：三大运营商Q3 云业务营收延续高增趋势，全年均有望实现翻倍增长；2）IDC：板块总体存在低估值修复空间，重点关注“东数西算”政策导向下具备技术、服务优势的配件厂商与头部第三方IDC 厂商；3）服务器：根据IDC，21-25 年中国服务器市场复合增速12.5%，存在高端演进的机会。4）SaaS：国产化替代和云转型加速，云业务收入占比与利润水平有望快速提升。
物联网22 年前三季度业绩验证感知连接层高增长，看好22 全年盈利能力持续提升。物联网当前主要受益环节仍为感知连接层，22 年前三季度物联网行业营收同比增速达13.13%。受到下游需求放缓及去库存等因素影响，模组头部公司三季度收入放缓，行业整体景气下四季度有望恢复较高增长。基于有效价格传导及供应链缺货缓解，智能控制器赛道盈利能力持续恢复。展望Q4 及2023 年，智控器及模组厂商有望受益于供应量影响削弱及下游场景需求增加，进一步提升盈利能力。
风险提示 运营商资本开支不及预期，5G 产业链进展和5G 商用进展不及预期；公有云业务发展放缓；物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后。
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