新锐股份：营收稳健增长，盈利能力有所下滑

事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营收8.8亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.1亿元，同比增长8.3%。Q3单季度来看，实现营收3.0亿元，同比增长31.9%，环比略降0.4%；归母净利润为0.35亿元，同比略降0.2%，环比下降8.5%。

下游需求较旺盛，公司营收保持较高增速；原材料价格保持高位，毛利率下滑。

公司主要产品为牙轮钻头，主要面向海外市场，需求较为旺盛，随着产能不断释放，营收持续增长。2022年前三季度，公司综合毛利率为29.9%，同比下降8.0个百分点；Q3单季度为27.8%，同比下降9.7个百分点，环比下降2.7个百分点。毛利率下降主要系原材料价格保持高位。

规模效益显现，期间费用率同比下降；由于毛利率下滑，净利率承压。2022年前三季度，公司期间费用率为15.2%，同比下降1.8个百分点；Q3单季度为13.5%，同比下降2.7个百分点，环比下降2.8个百分点。2022年前三季度，公司净利率为14.0%，同比下降2.8个百分点；Q3单季度为13.5%，同比下降3.7个百分点，环比下降0.7个百分点。

延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；拟收购江仪股份40%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面，持续扩充产品种类及产能，抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国设立子公司加拿大新锐和美国DHI，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.5、2.0、2.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26.9%，给予公司2023年20倍PE，目标价43.80元，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业周期性波动风险；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复风险。

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