固生堂：饮片联采保障药品供应，公司积极扩张长期发展可期_股票频道

事项：

三明采购联盟省际中药（材）采购联盟采购办公室发布《三明采购联盟省际中药（材）采购联盟中药饮片联合采购文件》（征求意见稿）。

平安观点：

饮片联采保障上游药材质量数量，适当降价进一步降低公司成本：中药饮片的产量、价格与质量，都存在较大的波动与差异，整体市场供应不稳定。

而此次联采则综合考虑了上述问题，力求为下游企业提供优质稳定的饮片供应。此次申报品种的评审指标包括申报品种供应能力（20分）、种植基地（15分）、追溯体系（10分）、联盟采购需求（5分）联盟医药机构覆盖（10分）和首轮报价（15分）。申报企业评审的指标则包括生产管理能力（10分）和质量控制能力（15分）。整体来看，在考核的指标中，价格因素评分占比较少，药材的种植质量及数量为核心考核标准。企业入围后，报价降幅≥20%的获得拟中选资格，报价≤同评审组最低申报价 1.2倍的，除第二轮报价降幅最小且未达到 20%的入围产品外，其他入围产品获得拟中选资格。由此看此次饮片联采价格降幅整体较为温和，降价幅度在 20%以内。我们认为，此次饮片的联采将更好的保障固生堂的原材料供应。同时价格的小幅下降，也会为公司节约成本，提升公司的盈利能力。

公司积极扩张，为长期成长奠定基础： 2022年 10月，公司以 8370万元收购杭州大同中医门诊部 93%的股权。大同中医门诊位于杭州江干区机场路 139号，交通便利。该医院营业面积 3000平米，有近百位中医专家，是省、市、区的医保定点医院。此次收购是固生堂进军杭州中医服务的第一步。通过布局杭州市场，公司将进一步深耕浙江地区，为做强浙江地区奠定基础。目前固生堂已经在宁波进行了深入的布局，除宁波海曙固生堂、宁波钟益寿堂、宁波江北文教固生堂、宁波满山等诊所以外，公司还设立了宁波固生堂大药房。公司今年亦开始拓展温州市场，今年 4月公司与温州市中医院成立医疗联合体，合作期限为五年。根据相关合作协议，温州市中医院将委派医师（主治医师或以上）在公司温州的定点门诊部坐诊。

公司积极探索浙江地区的市场，宁波、杭州、温州通过线上平台有望实现协同，同时进一步提升公司在全国地区的口碑。

盈利预测与评级：固生堂为我国中医连锁的头部品牌，公司线下诊所通过标准化管理带来高质量扩张，线上问诊与患者管理结合，提升患者服务体验，打破医生的地域限制。强大的获医能力与充足的医师资源构建公司的核心护城河，保障公司扩张并引流患者。考虑 2022年疫情多点散发，我们下调公司的盈利预测（原预测 2022-2023年净利润为 2.22亿元和 3.13亿元）并新增 2024年盈利预测，预计公司 2022-2024年的净利润分别为 1.91亿元、2.60亿元和 3.60亿元。虽然公司短期受到疫情影响，但长期成长逻辑不变，我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）政策风险：药品流通行业监管趋严或对公司短期业绩带来影响。2）竞争加剧的风险：药店行业的兼并整合，集中度提高，竞争加剧或对公司业绩带来影响。3）疫情风险：疫情发生或将影响部分药品的销售，从而对公司业绩带来影响。