永新光学发布 2022年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3公司实现营收6.08亿元，同比+4.61%，实现归母净利润 1.99亿元，同比-8.59%；单Q3实现营收 1.96亿元，同比-7.86%，实现归母净利润 0.62亿元，同比+15.71%。
投资要点：
盈利能力持续改善，光学显微镜业务长期向好。2022Q3公司毛利率43.03%，同比-0.19pcts，环比+1.10pcts。毛利率环比上升主要原因是公司延续了显微镜业务高端化趋势：1）2022H1高端光学显微镜NEXCOPE 系列产品营收超 4000万元，同比增长近 70%；2）共聚焦显微镜使用客户超过 50家，预计今年有望实现数十台套销售；3）工业检测类显微镜营收同比增长超 100%。2022年 9月 7日国家推出 1.7万亿元贴息贷款政策、9月 28日再次推出 2000亿元贴息贷款政策，科学仪器位列补贴范围中，利好显微镜长期发展。在显微镜高端化和国产化率不断提升的背景下，公司显微镜业务有望充分受益。
管理研发初显成效，费用率水平逐渐降低。2022Q3公司销售费率4.49%，同比-0.01pcts，环比+0.27pcts；管理费率 4.83%，同比+0.28pcts，环比-1.82pcts；研发费率 9.96%，同比+1.37pcts，环比-1.21pcts，费用率整体呈下降趋势，主要原因有：1）管理方面公司加大管理信息化建设，治理效率提升；2）研发方面加大投入力度，2022H1公司完成了对 NCF950激光共聚焦显微镜系统的研发、攻克了内窥镜核心镜头的制备技术，并在条码镜头 AA 组装、激光雷达核心光学元部件方面取得重要进展；2022年 7月，公司成功竞得位于宁波高新区 32亩的土地使用权，计划用于医疗光学设备及精密光学元组件生产基地建设，持续完善产业布局。
汇兑收益逐渐减弱，产品拓展激光雷达整机代工，看好车载光学业务长期发展。2022Q3财务费用取得的收益占比 7.51%，环比下降12.58pcts，汇兑收益逐渐下降。在光学元组件产品方面：1）条码模块，下游芯片短缺需求放缓，公司加速布局条码扫描复杂部件业务，目前已获市场头部客户量化订单；2）机器视觉模块，公司持续为康耐视、Zebra 等客户供货高速调焦液体镜头，全球首款磁性变焦镜头已实现小批量供货；3）激光雷达光学模块，公司与 Quanergy、禾 赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达企业保持稳定良好的合作关系，产品逐渐从零部件向代工激光雷达整机方向拓展。未来智能驾驶有望逐步普及，看好公司车载光学业务长期发展。
盈利预测和投资评级 永新光学是国内稀缺的高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，永新光学有望充分受益。我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到 10.37/13.90/18.51亿元，同比增速分别为 30%/34%/33%，归母净利润分别为 2.65/3.54/4.70亿元，同比增速分别为 1%/34%/33%。对应 2022-2024年 PE 分别为41/31/23倍，维持“买入”评级。
风险提示 新冠疫情反复；自动驾驶技术路线改变；原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期；下游需求不及预期：行业竞争加剧。
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