银金融行业2022年三季报综述：利润受股市拖累明显，龙头公司韧性更强_股票频道

投资要点：行业三季度业绩披露完毕，财险子板块业绩超预期，其他子板块业绩符合预期，板块业绩的beta属性依旧较强。

券商三季报业绩总体符合预期，受市场拖累，收入利润均有所下降

（1）2022前三季度，41家上市券商合计营业收入3710亿，同比-21%；归母净利润1021亿，同比-31%。2022年第三季度，41家上市券商合计营业收入1235亿，同比-24%，环比-18%；归母净利润308亿，同比-39%，环比-37%；

（2）受市场影响，上市券商的盈利能力有所下降，2022年三季度末行业ROE年化后4.9%，同比-3.9pct，杠杆倍数3.82，同比下降0.09倍。

保险三季报业绩喜忧参半，代理人降幅收窄，财险盈利高增从上市险企的三季报来看，利润增速呈现分化，财险标的利润增速进一步提升，寿险标的利润增速维持负增长。2022前三季度，中国财险、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的净利润增速分别为+29.8%、-35.8%、-6.3%、-10.6%、-56.6%。负债端来看，中国人寿、中国平安、中国太保、友邦保险前三季度的NBV增速分别为-15.4%、-26.6%、-37.8%、-10.7%，虽然NBV降幅依旧明显但代理人数量降幅已有明显收窄；资产端来看，中国财险、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险前三季度的年化总投资收益率分别为4.7%、4.0%、2.7%、4.1%、3.7%。

行业四季度和全年经营展望券商板块：四季度以来，美债收益率和美元指数进入震荡区间，全球流动性也得到有效缓解；国内经济边际回暖，A股行情有望迎来反弹，券商各项业务预计将环比持续改善。我们预计所有上市券商全年营业收入为5089亿元，同比-20%，归母净利润达到1549亿元，同比-18%。保险板块：从负债端来看，四季度保险行业比较关注的当属2023年的开门红情况，当前行业内各公司2023年的开门红已经陆续启动，我们预计2023年一季度上市险企有望实现0增长附近的表现，其中龙头公司有望实现正增长，扭转行业长达三年的持续大幅下滑态势。

投资建议券商板块：我们反复强调目前证券板块的环境与18年四季度类似，后续有望开启反弹行情，投资价值凸显。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券保险板块：当前各公司23年开门红工作已陆续启动，从草根调研的反馈来看龙头公司预售成绩有望好于预期从而催化股价。建议关注景气度持续向好的中国财险、负债端持续领先的中国人寿和转型更深入的中国平安。

风险提示行业政策变动、二级市场大幅波动、经营业绩不达预期