报复性反弹后有所回调，纳斯达克生物科技企稳本周医药生物下跌 3.1%，位列一级行业涨幅第 7位，跑赢万得全 A 1.1pct，指数连续三周上涨后小幅回调，年初至今行业指数下跌 24%。三级行业 CXO及中药涨幅居前，其余 10个细分子行业均有不同幅度回调，医院及医疗耗材跌幅较大，分别为 11.2%、12.7%，主要受到地方省份首次将消费类角膜塑形镜纳入集采事件影响，引发终端医药及相关耗材公司大幅下跌所致。生物科技板块方面，纳斯达克生科指数大幅上涨 6.8%，国内及香港两地回调，下跌幅度分别为 4.3%、5.4%。估值方面，10月 31日医药生物 PE-TTM（剔除负值）为23.4X， PB 3.01X，估值水平在 2倍标准差下限附近，相对万得全 A(剔除金融、石化)PE、PB 估值溢价有所上升，分别为 0.82、1.29。
行业动态：STRIDE 双免疫疗法获批肝癌一线阿斯利康 STRIDE 双免疫疗法（PD-L1/CTLA-4）获批肝癌一线，这是首个获批用于肝癌一线的双免疫联合疗法。STRIDE 联合用药方案将死亡风险降低了 22%，超过 30%病人总生存率超过 3年。我们近期推出肝病深度报告指出肝癌治疗步入免疫联合疗法黄金时期，肝癌市场也有望大幅扩容，2020年 5月罗氏 T+A 免疫联合疗法获批肝癌一线标志着肝癌正式进入免疫治疗时代，近期双免疫疗法也获批一线，随着新型疗法不断落地上市，肝癌生存率有望逐步改善，肝癌市场将迎来免疫疗法驱动的二次扩容。
投资建议近期国内医药生物大幅反弹，我们看好后续行情有望持续。我们关注到外围生物科技板块出现明显企稳迹象，虽然当前外围市场仍处于利率上行期，但纳斯达克生物科技自 8月中旬调整以来已经出现企稳走势，恒生生物科技方面，在恒生指数单边大幅下跌行情下，恒生生科自 10月中旬以来跑出了 17%的相对收益和 5.4%的绝对收益，连续 15个月单边下跌的趋势有所趋缓，进入四季度创新药国谈催化下，我们判断生物科技板块大概率能获得正的相对收益，建议积极关注。
中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级，步入高质量发展的产业趋势，我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，梳理三大投资主线，建议关注前沿科技创新、Pharma 转型创新、底层工艺创新。
1、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局 ADC、双抗及 mRNA三大技术平台公司潜在投资机会。
2、Pharma 转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
3、底层工艺创新主线：TO B 端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游高端 分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股机会。
风险提示
1、创新药临床研发及医药采购政策低于预期。2、国际化进程低于预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
