食品饮料行业周报：估值探底，业绩筑底

本周观点：结合上市公司三季报业绩数据，我们反馈如下观点。

白酒：龙头企业表现超预期，名酒抗风险能力强。虽然国内疫情仍散点复发，但三季报表现验证酒企基本面稳健，多数龙头业绩超预期，名酒企业面对疫情经营韧性与抗风险能力更强，预收款表现良好，报表经营质量较高，全年任务有望顺利达成。具体看，五粮液 Q3净利润增速超预告区间上限，八代普五“双节”旺季市场反馈较好，预收款环比二季度末增加；泸州老窖 Q3净利润增速贴近预告区间上限，现金流增幅亮眼；山西汾酒 Q3净利润略超此前发布的经营数据，青花系列营收增长较快；洋河股份 Q3扣非归母净利润超预告区间上限，预收款亦明显增加；今世缘 Q3净利润符合此前预告，回款、现金流、预收款均表现优异。

大众食品：整体消费环境仍有待修复，大众食品龙头公司表现或优于行业。根据久谦数据，3Q22各行业门店总数仍然延续同比、环比减少的趋势，3Q22门店数仅相当于去年同期的 86%，当前消费环境仍有待改善。但根据各公司三季报，大部分企业 Q3经营较为稳健，部分标的存在独立于疫情的扩张逻辑。

基于大众食品龙头 Q3业绩表现，我们有如下观察：1）渠道多元化较好的企业收入增长表现更为稳健，如安井的 BC 兼顾，千味央厨的大 B 小 B 渠道结构，巴比食品的加盟门店+团餐业务，可依靠不同渠道的属性差别熨平疫情的影响；

2）当前形式下，经销批发属性的企业较开店属性的企业经营更为稳健，如安井、千味央厨 Q3收入增长表现优于绝味、巴比；3）未完成全国化布局，依托渠道开拓及品类叠加的企业自身成长性更强，如劲仔食品通过大包装产品进军现代渠道，盐津铺子依托供应链改革进军电商及零食专营渠道；4）成本及费用控制是今年企业的一大经营主题，同时今年以来头部企业的营销动作有所收缩，但并未对龙头 Q3的实际动销产生较大影响。

投资建议：1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒龙头的推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。

风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

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