黄金珠宝行业研究周报：Q3偏淡，期待拐点_股票频道

短期板块利空逐步出尽（三季报后），建议择机布局两条投资主线：1）全产业链/延伸产业链：凭借渠道优势、快速打开中国零售市场、全产业布局内化毛坯/裸钻价格波动的中国黄金；延伸产业链、减弱价格波动影响力量钻石；2）技术硬核、最后的王者、关注其股权激励落地进度的中兵红箭。

本周专题：钻石珠宝三季报总结培育钻石：降价致HTHP 业绩承压，Q3 收入、净利环比均降。1-3Q22 培育钻板块上市公司总营收73 亿元、同增3%，其中单Q3 营收24 亿元、同降10%、环降13%。Q3 力量钻石/中兵红箭/黄河旋风营收分别同比+80%/-17%/-7%，力量钻石环比增速略有放缓、黄河旋风环比降幅扩大、中兵红箭Q3 现下滑。1-3Q22 培育钻板块上市公司归母净利13 亿元、同增62%，其中单Q3 净利3 亿元、同降14%、环降50%。Q3 收入、净利承压，主要系培育钻毛坯出厂价波动对收入、毛利造成影响、限电影响产品品质等。扩产进度方面，力量钻石1-3Q22 固定资产净增加3.4 亿元，其中单Q3 固定资产净增加1.4 亿元，购建固定资产的现金净流出1.8 亿元，新增装机150台。黄河旋风Q3 固定资产净增加0.6 亿元，购建固定资产的现金净流出1.1亿元，龙头持续扩产。

黄金珠宝：Q3 环比改善、龙头持续跑赢大盘。1-3Q22 黄金珠宝上市公司珠宝业务营收1386 亿元、同增6.6%，其中单Q3 营收同增10.5%、增速回正，Q1/Q2 分别同比+12.6%/-8%。上市公司总体收入增速持续跑赢大盘，1-3Q22 金银珠宝零售额同增2.2%，行业集中度2017 年来持续提升。Q3 板块归母净利仍承压，同降12%，降幅较Q2 的-24%环比收窄。预计主要系：1）低毛利的黄金产品、加盟渠道收入占比提升；2）多地疫情反复、影响费用。板块对比，黄金表现优于时尚珠宝，预计系7 月5-20 日金价短期内明显下跌、刺激黄金消费需求增长、当月金银珠宝零售额同增22%。

培育裸钻/天然钻批发价跟踪：本周全球培育钻价格延续自9 月中旬以来总体企稳态势，其中克拉钻价格回升（尤其以高色高净为甚）、小钻价格平稳。

IDEX 指数10 月27 日较上周-0.5%，降幅略有收窄（上周-0.6%）。

行业动态行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300 跌4.05%/4.74%/5.39%。培育钻/黄金珠宝-1.4%/-0.59%，跑输赢大盘4/4.8PCT。菜百股份（↑2.50%）/老凤祥（↑1.43%）涨幅居前涨幅居前，四方达（↓12.44%）跌幅居前。

估值回顾：截至10 月28 日收盘，培育钻石板块动态估值42 倍、自8 月中旬高点回落50%、处今年来低位。黄金珠宝板块估值16 倍、处近5 年37%分位。

行业新闻： Siget 旗下品牌Zales 与婚纱零售商Kleifeld 合作推出培育钻婚戒系列；施华洛世奇11 月开始在线上推出以培育钻为特色的新首饰系列，并计划在明年将相关产品布局至整个北美市场的200 家门店。

重点公告：中兵红箭大股东中兵投资增持1.62%，且后续6 个月内拟继续增持0.14%-0.18%。

风险提示终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。