百克生物：三季度业绩恢复良好，期待带疱疫苗上市

2022年 10月 28日公司发布前三季度业绩报告。 2022Q1~Q3公司实现营业总收入 8.66亿元，同比下降 8.41%；实现归母净利润2.12亿元，同比下降 9.11%；实现扣非归母净利润 2.00亿元，同比下降 13.14%。 单三季度公司实现营业收入 4.25亿元，同比增长17.08%， 实现净利润 1.38亿元，同比增长 45.26%。

事件点评营收利润均实现增长，盈利能力环比提高在前三季度疫情多地散发的背景下，公司在营收和利润端均实现增长， 优秀的经营管理能力可见一斑。从盈利能力角度看，22Q1~Q3公司实现毛利率 87.81%、 净利率 24.47%。从费用角度看公司销售费用率 38.62%（+1.04pct）， 管理费用率 11.31%（+2.87pct）， 研发费用率 11.47%（-1.15pct）。

各类疫苗产品销量环比回暖， 期待明星单品放量公司明星产品带状疱疹减毒活疫苗进展顺利，已完成临床试验与现场检查，有望于今年年底至明年年初获批上市，有望成为公司全新收入增长来源。 百白破疫苗（三组分） 完成 I 期临床现场工作； 鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成 II 期临床现场工作。同时，公司多项临床前研究项目有序推进，如冻干狂犬疫苗（MRC-5细胞）、破伤风单抗等。 上半年受疫情影响， 公司核心水痘疫苗销售有所下滑， Q3和 Q4预计降稳步恢复。

投资建议我们维持业绩预测不变， 预计公司 2022~2024年营业收入分别为14.23/ 21.14/ 29.55亿元，同比增长 18.4%/ 48.6%/ 39.8%；归母净利润分别为 3.69/ 5.98/ 9.08亿元，同比增长 51.5%/ 62%/51.9%；公司 2022~2024年 PE 分别为 72/45/29X， 维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险；临床试验失败风险；新产品市场推广不及预期；产品报批不及预期等。

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