京东方A：业绩继续承压，拟投资290亿元布局VR产品

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公司发布了2022年三季度业绩公告。前三季度公司实现营业收入1327.44亿元，同比下滑19.45%；归母净利润52.91亿元，同比下滑73.75%；扣非净利润15.51亿元，同比下滑91.72%；基本每股收益0.13元。

业绩环比继续下滑，费用端维持稳定面板行业周期下行，主要产品价格下降， 前三季度公司营业收入同比下滑，毛利率从去年同期的32.05%下滑至13.70%，净利率从去年同期的15.63%下滑至-1.01%，费用端稳定在12%左右。单季度来看， 同比、环比继续下滑，2022Q3公司实现营业收入411.34亿元，同比下滑26.79%，环比无变化； 公司2022Q3归母净利润亏损13.05亿元， 2021Q3盈利70.98亿元， 2022Q2盈利22.07亿元。

拟建设第六代新型半导体显示器件布局VR产品LTPO（低温多晶氧化物）技术相比目前主要应用的LTPS（低温多晶硅）技术，能够在增加有限成本的基础上满足VR产品对于像素密度进一步提升的要求，因此LTPS/LTPO技术有望同时成为未来VR产品中的主流显示技术。

为抢占未来VR市场份额，满足战略客户的需求，京东方拟投资建设第六代新型半导体显示器件生产线项目应用于VR产品的LTPS/LTPO相关的技术和产能布局。 本项目预计投资290亿元，并于2023年开始建设、 2025年量产、 2026年满产。通过该项目京东方有望持续扩大产能规模优势，巩固行业主导权的必然选择。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为1837.43/1969.37/2026.86亿元，对应增速分别为-16.22%/7.18%/2.92%;考虑到行业周期下行，毛利率持续下降，预 计 归 母 净 利 润 分 别 为 39.54/83.02/140.77亿 元 （ 原 值 为168.29/241.53/263.50亿元） ，对应增速分别为-84.69%/109.96%/69.57%，EPS分别为每股0.10/0.22/0.37元，对应PE为34x/16x/10x。考虑到行业短期承压不改公司长期竞争优势，建议关注。

风险提示： 下游市场需求不及预期的风险；竞争加剧导致产品跌价的风险。

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