晶盛机电三季报：半导体订单高增长，材料板块持续突破

事件：10月 24日，公司发布 2022年三季报。公司前三季度实现营收74.63亿元，同比+86.96%，实现归母净利润 20.09亿元，同比+80.92%；

2022Q3实现营收 30.93亿元，同比+81.52%；实现归母净利润 8.02亿元，同比+57.21%。

盈利能力维持高位，订单持续高增，期间费用率控制良好。公司紧抓半导体装备国产化进程加快的行业趋势，积极开发光伏产业链创新性设备群，2022Q3营收 30.93亿元，前三季度毛利率 40.1%，净利率28.1%，单 Q3毛利率 40.2%，净利率 27.7%，毛利率维持在较高水平。

截至 2022Q3末，公司未完成设备合同达到 237.9亿元（含税），同比+34%，其中未完成半导体设备合同 24.6亿元（含税），同比+239%，设备订单饱满有望支撑公司持续高速发展。公司前三季度销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 为 0.43%/2.70%/6.84%/-0.10% ， 同 比 变 动-0.13/-0.83/+0.65/+0.20pct，期间费用率控制良好，研发投入不断加码，经营性现金流净额 7.64亿元，同比降 10.53%。

多元化产品布局，半导体设备订单增长超出预期。截至 2022Q3末，公司半导体订单达到 24.6亿元（含税），随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售，2022年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超 30亿元（含税）。公司实施多元化产品布局，拓展长晶设备业务，目前公司半导体大硅片领域在晶体生长、切片、抛光、 外延等环节已基本实现 8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，产品达到国际先进水平，预计未来 30亿新订单将主要来自大硅片板块。

硅片扩产持续，单晶炉需求旺盛，光伏设备持续创新。截至 2022Q3末，除未完成半导体设备合同外，公司未完成设备合同共计 213.4亿元（含税），主要来自公司主业单晶炉设备。目前光伏装机还在持续增长，叠加传统能源价格不断上涨以及在硅片环节高盈利推动，预计下游硅片厂商还将继续积极扩产，将推动公司单晶炉设备需求持续增长。同时公司在光伏设备领域不断创新以提升竞争力：

（一）为适应硅片技术迭代，公司推出第五代新型单晶炉（预计明年上市）；

（二）公司大尺寸石英坩埚处于行业领先水平，并且预计明年坩埚产能还会扩大；

（三）公司在金刚线领域实行技术差异化竞争，实现了差异化技术突破。

材料领域持续突破，预计未来材料板块营收占比达到 40-50%。

（一）碳化硅材料方面，公司已生产领先的 8英寸碳化硅晶体，目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线，完成 6-8英寸长晶热场和设备开发，并且计划于 2022年在宁夏银川建设年产 40万片 6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。

（二）蓝宝石材料方面，公司已生长出 700Kg级蓝宝石晶体，实现 300Kg 级及以上蓝宝石晶体规模化量产，蓝宝石材料毛利率逐季提升，公司将推进子公司宁夏鑫昌盛项目产能提升，继续强化规模优势，预计到 2023年蓝宝石材料产量翻一番。

（三）辅耗材方面，预计未来公司坩埚增速将快于蓝宝石，同时金刚线也会快速增长。

投资建议：预计 2022-2024年可分别实现归母净利润 26.18/38.06/41.75亿元，对应 EPS 为 2.002/2.910/3.193元，对应 PE 为 38.20/26.27/23.95倍。首次覆盖给与推荐的投资评级。

风险提示：光伏新增装机不及预期；新产品拓展不及预期；下游需求不及预期。

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