事件:公司发布 2022年第三季度报告。报告期内,公司实现营收41.53亿元,同比下降 2.77%;归母净利润 4.25亿元,同比增长2.97%;基本每股收益 1.14元/股。其中,公司第 3季度单季实现营收 14.01亿元,同比下降 4.2%;归母净利润 1.18亿元,同比增长 36.59%。
期间费用率微升,盈利能力同比明显改善。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为 46.47%,同比提升 1.68pct。其中,22Q3单季毛利率为 47.28%,同比提升 4.06pct,环比提升 0.37pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为 33.45%,同比提升 0.63pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为 25.29% / 5.72% /2.59% / -0.15%,分别同比变动-0.13pct / +0.83pct / -0.01pct / -0.05pct。净利率方面,2022年前三季度,公司净利率为 10.24%,同比提升 0.57pct。其中,22Q3单季公司净利率为 8.44%,同比提升2.52pct,环比下降 3.69pct。
品牌推广持续深化中高端定位,品类拓展&渠道扩张实现战略布局。公司深耕健康睡眠领域十余年,采取多形式组合齐头拓进策略,持续投入巩固品牌优势,历史销售费用率维持在 25%左右。
品类方面,公司以床类优势产品为基础,充分受益于床垫行业成长;同时,顺应行业发展,明确 V6家居定制化业务发展方向,前置化提升流量竞争力,并通过品类协同提升客单价。渠道方面,公司已建成全渠道销售体系,线下门店约 5,100个,线上渠道覆盖主流电商平台,并持续推进渠道下沉,加快开发空白城市,预计未来仍有较大开店空间。
投资建议:公司深耕床垫行业,龙头地位稳固,聚焦中高端市场打造高端品牌形象,以优势床类产品为基础向外进行品类延伸,并稳健推进渠道布局,未来成长性显著,预计公司 2022/ 23/ 24年能够实现基本每股收益 1.94/ 2.37/ 2.81元/股,对应 PE 为 16X/ 13X / 11X,维持“推荐”评级。