润邦股份：业绩持续承压，看好公司海风装备业务

事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营收29.2亿元，同比增长1.2%；归母净利润1.7亿元，同比下降36.3%。Q3单季度来看，实现营收12.4亿元，同比增长24.3%，环比增长58.4%；归母净利润为0.46亿元，同比下降23.5%，环比下降37.1%。

新冠疫情持续影响，毛利率持续下滑；资产与信用减值损失由正转负，净利率环比大幅下降。2022年以来，新冠疫情散点复发，对国内企业生产经营活动产生不利影响。公司前三季度营收虽同比略有增长，但毛利率下滑幅度较大，2022年前三季度，公司综合毛利率为21.0%，同比下降3.2个百分点；Q3单季度为19.6%，同比下降3.2个百分点，环比下降2.3个百分点。2022年前三季度，公司期间费用率为14.3%，同比增加0.9个百分点；Q3单季度为13.5%，同比减少2.1个百分点，环比减少1.6个百分点。2022年前三季度，公司净利率为6.3%，同比下降3.2个百分点；Q3单季度为4.1%，同比下降2.1个百分点，环比下降5.8个百分点，公司净利率同比下降主要系毛利率下降，环比大幅下降主要系3季度资产减值损失及信用减值损失由正转负。

海上风电优势突出，沿海省市积极出台装机规划，公司充分受益。国内沿海各省市不断推出海上风电发展规划，10月10日，河北唐山发布《唐山市海上风电发展规划(2022-2035年)》，提出到2025年，唐山累计装机3GW，2035年累计装机13GW。10月20日，广东潮州推出43.3GW海上风电发展规划，再次印证海上风电的清洁能源优势，消纳条件好、发电效率高、陆地占用面积小。

据我们统计，我国各省市十四五期间海上风电新增装机规划超过60GW，随着产业链在2022年开始加速降本，预计2023年之后海上风电将进入高速发展期。

公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至30万吨，并积极规划建设新基地，将充分受益于海风需求增长。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5、5.4、6.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为23.4%。给予公司2023年15倍PE，目标价8.55元，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

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