10月26日，赛特新材发布22年三季报。22年前三季度实现营业总收入4.6亿元，同比-15%，归母净利润0.41亿元，同比-59%，扣非后归母0.36亿元，同比-58%。22Q3：营业总收入1.5亿元，同比-21%，归母净利润0.18亿元，同比-48%，扣非后归母0.16亿元，同比-52%。
经营分析产品端：抢占市场份额主动降价，真空绝热板营收有所下滑。公司Q2一定程度受疫情反复影响，Q3环比持续修复。VIP主要用于高端冰箱，在今年海内外消费较为疲软的背景下，公司为抢占市场份额采取了暂时性降价，进而影响收入。
利润端：22年前三季度公司归母净利率为8.83%，同比-9.57pct，对应21Q3为11.89%，同比-6.20pct。22年前三季度毛利率为25.21%，同比-8.77pct，对应22Q3为27.50%，同比-6.74pct。毛利率下滑主要系产品主动降价+天然气价格上涨。此外政府补助相较去年同期有所减少。
费用端：22Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.78%、7.19%、5.09%、-3.54%，同比分别+1.25、+3.13、+0.67、-3.33pct。财务费用率降低或主要系汇兑收益，公司总体期间费用率+1.71pct。
营运能力：22Q3销售商品收到现金1.4亿元，同比-34%，降幅大于营收主要系公司为扩大市场份额，应收账款有所增加。22Q3末应收账款及应收票据余额为2.29亿元，应收账款周转天数为94天，较前值（73天）有所增加。22Q3末存货为1.4亿元，营收占比为24%，存货周转天数为95天，较前值（79天）周转速度放缓。
盈利调整&投资建议公司VIP竞争力强劲，短期受疫情+需求端影响较大，冰箱升级趋势下我们对公司长期看好。预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.72、1.12、1.52亿元，对应PE分别为33.47x、21.62x、15.87x。维持“增持”评级。
风险提示疫情防控不及预期风险、能源价格上涨风险、原材料价格上涨风险、董监高减持风险，限售股解禁引起股价波动风险、人民币率波动风险。
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