事件2022年前三季度公司实现营业收入 28.95亿元，同比增加37.05%；实现归属母公司净利润 5.17亿元，同比增加 45.62%；实现归属母公司扣非净利润 4.51亿元，同比增加 35.48%，经营现金流量净额为 0.86亿元，较上年同期减少 75.31%。
“618”和“双十一”等关键动销时点全渠道发力，销售规模不断提升，业绩表现突出从产品和品牌的角度来看，公司重点针对敏感性肌肤提供皮肤学级美妆产品，由此护肤品是公司的核心产品类型与基石，公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，主要产品包括霜、护肤水、面膜等护肤品及隔离霜、BB 霜以及卸妆水等彩妆类产品；报告期内护肤品类对于总营收规模和增量的贡献持续维持在高位。
从季度的角度来看，一季度在疫情区域性反弹、市场销售处于相对淡季的背景下，公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心，推进大单品策略，把握包含情人节、妇女节等节庆时点，以“专研敏感，放肆光采”为主题展开全渠道营销，以“38节”中强势破圈的清透防晒乳为例，把握春夏推广时点，单品销量突破 20万支，实现防晒全品类销售额同比增长超 150%，公司整体销售规模和销售收入均快速增长。
二季度公司抓住 5月 20日“网络情人节”活动机会，在刘耕宏抖音直播间推出“薇诺娜舒敏保湿特护霜礼盒”，开售 4小时勇夺天猫美容护肤类目 TOP9。在“6·18”期间，公司全渠道同时发力，在“6·18”系列大促活动突出重围，成为功效性护肤领域赢家，其中“薇诺娜”品牌自营旗舰店荣登 618天猫美妆榜 TOP8，成为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌；京东平台再创新高，攀至国货美妆品牌排行榜TOP2；抖音平台国货美妆店铺排行榜 TOP3；唯品、快手等全渠道表现势如破竹霸榜前列。三季度，公司接连推出“薇诺娜熊果苷美白保湿精华液”、“薇诺娜赋活修护精华霜”、“薇诺娜赋活修护精华眼霜”、“薇诺娜舒缓保湿冻干面膜”等新品。22年 9月，公司立足皮肤科学，推出全新特护精华产品“薇诺娜舒缓保湿特护精华”。天猫双 11预售首日 4小时，薇诺娜预售定金勇夺天猫美容护肤类目 TOP2，天猫美妆行业类目 TOP4。下半年公司持续发力，热度持续不减，三季度单季销售收入和销售规模持续增加，整体销售情况值得期待，考虑到线上渠道是公司的主要销售途径，并结合现有“双十一”预售数据来看，公司四季度乃至全年的销售规模增长可期。
投资建议公司主力产品专注于皮肤学级美妆产品，对于敏感肌群体的消费者具有一定的必选属性。公司所属的皮肤学级美妆产品行业增速表现明显优于同期的美妆行业整体以及护肤品类。与发达国家相比，我国人均消费额水平明显偏低，而敏感肌的主要成因中化妆品的过分及错误使用、高强度高压的工作生活状态、刺激辛辣的饮食、医美的普及等均是现代难以规避的主流因素，因此未来需求增长空间较大；公司作为细分赛道内的龙头企业，可享受行业高速发展的红利。此外公司擅长依靠高效精准的营销推广吸引消费，在线上渠道中遵循美妆产品销售的大趋势，灵活运用新媒体营销手段；在线下渠道中借助 BA 等人员优势，在药店/专卖店等终端网点内与普通美妆产品形成差异化，带来增量补充，市占率有保障。综上我们认为公司短期内具备渠道和营销优势，借助公域流量和行业红利实现广散网的迅速扩张，同时依靠私域流量的精细化运作进一步增强品牌影响；中长期，募资项目中新增产能落地搭配信息系统升级迭代，可主力公司迅速响应潜在的市场需求变化。我们预测公司 2022/2023/2024年将分别实现营收 56.40/74.40/94.08亿元，净利润 12.17/16.25/20.69亿元，对应 PS 为 10.74/8.14/6.44倍，对应 EPS 为 2.87/3.84/4.87元/股，PE 为 50/37/29倍，维持“推荐评级”。
风险提示日化行业发展不及预期的风险；市场竞争加剧、行业集中度降低的风险；品牌渠道推广不及预期的风险。
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