西部超导：市场需求上升，助力核心业务发展_股票频道

事件：公司于2022年10月23日发布2022年三季度报，公司2022年前三季度营业收入为32.67亿元，同比+56.25%；归母净利润为8.58亿元，同比+59.57%，扣非归母净利润为7.90亿元，同比+57.89%。基本每股收益盈利1.85元,同比+51.64%。

市场需求持续上升，公司业务增长态势良好：报告期内，公司主要从事有色金属冶炼及压延加工行业领域的相关业务，公司主要从事高端钛合金材料、高性能高温合金材料和超导材料及其应用的研发、生产和销售。2022年Q3，公司实现营收11.83亿元，同比+41.65%，收入上升的主要原因是报告期内公司钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品所处行业持续呈良好增长态势；公司2022年前三季度研发投入达1.73亿元，较2021年同期的1.26亿元有大幅增长，其中2022年H1研发投入为1.16亿元，2022年Q3研发投入0.57亿元，同比+61.54%。公司增加研发投入的主要原因是为保持良好的市场竞争力。截至报告期末，公司经营情况良好，营业收入、归母净利润等指标稳步增长，研发投入取得了一定的成果，市场竞争力得到提升，公司主营业务在行业内具有先发优势和品牌优势。公司未来或将抓住行业景气度高的有利时机，利用技术领先、市场先发及品牌等方面的优势，落实公司十四五发展规划，扩大产能，持续巩固和加强公司行业地位。整体来看，公司发展面临良好的发展机遇。

国内高端钛合金产品主要供应商之一，未来有望扩大产能：公司主营业务按产品可分为高端钛合金材料、高性能高温合金材料和超导材料，其中，公司营收的主要来源为高端钛合金材料业务。2021年，公司高端钛合金材料业务实现营收达24.58亿元，在总营收中占比83.98%。公司作为国内高端钛合金棒、丝材的主要供应商之一，产品以“国际先进、国内空白、解决急需”为定位，制备工艺和质量过程控制技术的研究成果丰硕，自主建立了一套内控技术标准体系，实现了多种高端钛合金的完全国产化，填补了多项战机、舰船等用关键材料的国内空白。公司高端钛合金产品的技术水平较高，目前在国内处于领先地位，且经专家鉴定，技术整体达到国际先进水平。研发方面，公司在高端钛合金产品领域也取得了较大的成果，公司开发的新型高性能钛合金在兵器领域获得应用；突破了超大规格Ti55531饼坯，超大规格变截面TA15材料，突破了大规格变截面钛合金材料水浸相控阵探伤技术，获得了多个国家级技术类奖项。随着钛合金行业景气度处于较高水平，未来航空装备的高需求也促进产业链上游零部件、原材料行业市场需求增大，公司未来产能或将扩大。

行业壁垒高，国产市场需求大，公司业绩未来有望受益：钛合金行业方面，我国军用钛合金市场需求迅速增长，特别是军工用钛合金对“高均匀性、高纯净性、高稳定性”的要求不断提高，以公司为代表的少数优势单位依托国家项目和自主研发，使我国近年来高端钛合金相关技术水平显著提升。

尤其是航空及发动机用钛合金材料的国产化水平不断提高，公司多种牌号钛合金填补了国内空白，基本满足了国内高端市场对钛材性能水平的需求。

高温合金行业方面，国内航空发动机及燃气轮机用高温合金市场需求保持快速增长，但仅少数企业实现批产供货，目前产业结构及产能仍无法满足市场需求。超导产品行业方面，超导材料是国际公认可引发产业变革的重大颠覆性技术方向，是未来的重点发展方向，目前我国的相关技术水平已经达到国际先进水平。整体来看，公司业务所处的各个行业壁垒都较高，技术体系复杂，研发周期长，尤其是航空发动机等航空航天军工领域，对钛合金、高温合金等原材料的质量要求极高，行业进入难度大。在现代先进航空发动机中，高温合金材料的用量占发动机总重量的40%～60%，国内航空发动机及燃气轮机用高温合金市场需求保持快速增长。此外，我国高温合金等原材料长期依赖进口，未来对国产产品的需求量较大，公司未来业绩有望因此受益。

募投项目持续推进，巩固公司市场地位：2021年11月8日，公司发布公告，向特定对象发行股票募集资金总额20.13亿元。募集资金净额拟用于航空航天用高性能金属材料、超导材料等产业化项目。公司募投项目依据西部超导“十四五”发展规划，以解决我国航空航天、能源动力等领域关键钛合金、高温合金材料“卡脖子”问题为目标，开展高性能高温合金、钛合金产业化能力建设，重点突破钛合金产能瓶颈，满足“十四五”期间国家重点型号和高端市场对基础原材料提出的安全、自主和可控的需求。公司募投项目与公司主营业务有较高的关联度，有利于保持公司在行业内的竞争优势、巩固公司的市场地位，满足我国航空航天用原材料快速量产需求。

投资建议：我们预计公司2022年至2024年营业收入分别为44.79/58.27/73.82亿元，归母净利润分别为10.47/14.51/19.31亿元，EPS分别为2.26/3.13/4.16元，对应PE分别为52/38/28倍，首次给与“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动；疫情形势反复；核心技术研发不及预期；原材料价格上升；产能不及预期。