业绩简评10月 25日，公司公告 3Q22业绩：3Q22，公司实现归母净利 12.1亿元，YoY+71.1%，QoQ+9.2%； 实 现 扣 非 净 利 11.7亿 元 ，YoY+81.7%，QoQ+10.1%，符合市场预期。
经营分析3Q22业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量：预计公司 Q3出货 12.5亿平，环比+8.7%；2）利：预计 Q3单平净利在 0.96元/平以上，较 Q2（0.92-0.93元/平）有所提升；随着涂覆+出口比例提升，预计Q4及 23年单平净利继续提升，有望保持在 1元/平以上。
四季度排产&业绩：目前公司单月排产在 5亿平左右，11月排产预计超 5.5亿平，四季度出货有望达 15亿平以上，环比提升 20%-25%以上；下半年海外如松下项目持续放量，北美大客户订单逐季度提升等，海外占比预计提升，22年全年出货有望达 50亿平以上。
涂覆&出口情况：公司目前在线涂覆产线 12条，22年底预计达 34条（占比涂覆产能一半以上），长期将以在线涂覆为主；此外涂覆占比 22年底预计达40%（大客户涂覆比例提升至 25%-30%以上），23/24年目标在 50%/70%以上。此外，公司目前出口比例在 20%-30%，22年底预计在 30%以上，23-24年目标占比 40%以上。出口&涂覆比例提升将提升公司单平净利，23-24年预计保持在 1.1-1.2元/平以上。
公司远期市占率明确：公司计划 24年前在美国建厂，25年全球市占率目标为 50%，出口比例保持提升，在线涂覆产品已批量导入 C、LG、T 等。同时，为保障设备供应安全，公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，24年实现 10条以上生产线后批量生产，自研设备全部自用，将有效改善单平盈利。
盈利预测与投资建议预计公司 22/23/24年归母净利润分别为 52/84/117亿元，对应 EPS 分别为5.8/8.7/12.1元，对应 PE 分别为 27/18/13倍，维持“买入”评级。
风险提示电动车销量不及预期、公司产能扩张不及预期、行业竞争加剧等。
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