济川药业：三季度业绩稳健增长，BD项目提升业绩潜能

事件：济川药业发布 2022年三季报， 前三季度公司实现营业收入 58.94亿元， 同比增长 8.96%； 实现归母净利润 15.92亿元， 同比增长 25.17%。 第三季度公司实现营业收入 20.31亿元， 同比增长 17.58%； 实现归母净利润5.77亿元， 同比增长 37.89%。

点评：

Q3业绩表现亮眼， 销售渠道持续拓展。 公司 2022Q3实现营业收入20.31亿元， 同比增长 17.58%； 实现归母净利润 5.77亿元， 同比增长37.89%， 业绩表现亮眼， 系销售业绩增长及费用有效控制所致。 2021年随着 OTC 和电商渠道发力， 蒲地蓝口服液销售企稳向好， 小儿豉翘清热颗粒实现快速增长。 2022H1， 公司加强已上市品种的临床研究和成果挖掘， 持续推进新品上市销售， 充分拓展医药电商互联网医院合作、医药数字化营销模式。我们推测 22Q3四类药限售政策可能在部分省市改善， 流感季节蒲地蓝、 小儿豉翘等感冒药品种放量或有所提升， 我们看好四季度产品销售。

股权激励绑定核心人员， BD 引进产品提升业绩潜能。 公司 2022年 8月份发布股权激励计划， 对象包括高管及公司管理和技术（业务） 骨干人员（110人） ， 后者将获授占此次激励计划的 60.06%股份， 有利于提高工作积极性。 此外， 公司层面指标要求每年 BD 引进项目不少于 4个， 未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。

小儿豉翘清热颗粒放量具备潜力。 第 6次中国人口普查数据显示， 0-14岁儿童占比 16.6%， 每年儿科患者约占总患病人数的 20%。 中药有药性平和、 使用方便、 疗效确切等优点， 在儿科应用广泛， 随着三孩政策施行， 我国儿科药物市场需求具备市场潜力。 公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前列， 放量具备潜力。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元， 归母净利润分别为 20.48/23.17/26.44亿元，维持“增持” 评级。

风险因素： 政策监管风险、 市场风险、 成本风险、 研发风险。

相关附件