非银行业周观点：二十大胜利闭幕，非银金融板块走强待政策时机_股票频道

二十大胜利闭幕，非银金融板块走强待政策时机近期国内疫情反复及相关地缘冲突等风险事件扰动，影响市场风偏，市场可能会有所扰动承压，市场走强可能需要耐心。我们认为，短期看，估值波动回升到 1.16倍 PB附近，判断估值继续下探空间可能不大，随着市场步入 Q4，在稳市场背景下，以券商为代表的低估值板块有望迎来修复，可能不会立刻企稳走强，但判断板块配置胜率、赔率均有所提升。同时，判断随着党的二十大重要会议闭幕，市场可能要等相应政策进一步出台。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注 Q3盈利景气度延续的标的。

寿险同比增速依然承压，产险延续高景气度保险行业寿险增速依然承压，产险延续高景气度。1-9月人保寿以 5.81%的增速领跑行业，但领先优势逐月收窄；太保寿险增速累计同比较上月提升0.46pct 至 4.41%，月度保费增速以+9.43%居行业首位；新华、国寿和平安寿险 1-9月累计保费收入同比增速分别为+0.90%、+0.13%和-2.54%，整体较上月增速持平。产险方面受益于非车的高速增长，太保、平安和人保产险累计保费收入增速分别达 12.53%、11.38%和 10.19%，累计和月度保费增速持续增长。

寿险改革仍处于深水区，短期压力不改长期回暖趋势。市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售贡献保费增量。部分公司推动银保渠道策略以及阶段性财富管理产品策略，新单 NBV margin 持续下行承压，预计 NBV 降幅逐步收窄。四季度将持续关注寿险开门红策略及指标边际变化情况。车险回暖带动产险增速企稳，叠加非车险发力，财险景气度持续。当前多项刺激汽车消费政策细则超市场预期，且疫情影响出行使得车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险