苏泊尔:线上市占率提升，净利率改善

2022年10月24日，公司发布了2022年三季报，前三季度实现营收149.81亿元，yoy-4.37%，实现归母净利润13.09亿元，yoy+5.47%，扣非后归母净利润12.70亿元，yoy+4.71%。

Q3实现营收46.57亿元，yoy-10.98%，实现归母净利润3.76亿元，yoy+0.16%，扣非后归母净利润为3.61亿元，yoy+2.31%。

分析判断:品类分化较大，线上市占率有所提升。

根据奥维云网统计，线上渠道：2022年前三季度电蒸锅、电饭煲、电压力锅、豆浆机、榨汁机、养生壶的销额同比分别为+55.56%、-9.09%、-15.37%、-18.26%、-22.73%、-18.78%，各品类分化较大。根据奥维云网统计，今年公司电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、榨汁机、养生壶等多品类均实现了线上销额市占率提升。

期间费用率改善，净利率同比改善。

2022年前三季度毛利率为25.69%，环比-0.01pct，同比-0.17pct，净利率为8.74%，环比-0.3pct，同比+0.84pct。公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.88%、3.79%、1.91%、-0.55%,同比-1.02pct、-0.05pct、-0.50pct、-0.05pct，期间费用率改善明显，助力公司盈利能力提升。

货币资金创历史新高，现金流入增加。

2022年前三季度货币资金为41.26亿元，较年初提升55.47%，主要是公司经营业务产生的现金流入所致，经营活动产生的现金流量金额同比+259.29%，销售商品及提供劳务收到的现金增加。

投资活动中产生的现金流量金额同比+31.89%，理财产品到期的现金流入金额增加。

投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分别为216/237.6/263.74亿元，分别同比+0.1%/10%/11%;2022-2024年分别实现归母净利润21.27/24.23/27.96亿元，分别+9.4%/13.90%/15.40%；2022-2024年EPS分别是2.63/3.00/3.46元，对应2022年10月24日收盘价42元，PE估值分别为16X/14X/12X，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示原材料价格大幅波动风险外销不及预期市场竞争加剧

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