济川药业发布 2022年第三季度报告： 2022年前三季度公司实现营业收入 58.94亿元（+8.96%），实现归母净利润 15.92亿元（+25.17%），实现扣非归母净利润 14.47亿元（+20.98%）。其中， 2022年第三季度，公司实现营业收入 20.31亿元（+17.58%），实现归母净利润 5.77亿元（+37.89%），实现扣非归母净利润 5.46亿元（+39.74%）。
投资要点: 第三季度业绩快速恢复， 经营效率得到进一步提升 2022年第三季度，公司实现营业收入 20.31亿元，同比增长 17.58%，收入端逐渐恢复稳健增长；实现归母净利润 5.77亿元，同比增长 37.89%；实现扣非归母净利润 5.46亿元，同比增长 39.74%，利润端快速提升， 归母净利率到达 28.41%，较去年同期提升 4.21pct，公司经营效率得到提升。
销售费用率逐渐下降，研发投入持续加强 2022年前三季度，公司销售费用率为 45.03%，较去年同期下降 3.67pct，受益于公司销售改革，加强 OTC 零售端销售能力建设， 优化公司销售结构； 公司研发费用率为 4.29%，较去年同期提升 0.23pct，公司持续加强研发投入，推动公司创新发展。
股权激励落地， 坚定发展决心 2022年第三季度，公司发布股权激励方案， 公司以扣非归母净利润和 BD 引进产品数为业绩考核目标，对应 2022-2024年扣非归母净利润分别为不低于 20、 22和 25亿元，三年复合增速为 17.1%， BD 引进产品数均为不少于 4个，通过不断外延 BD 的方式为企业提供长期可持续发展的动力，坚定公司发展决心。
盈利预测和投资评级 预计 2022-2024年公司营业收入为 87.30、95.38、 101.71亿元，归母净利润为 20.75、 23.65、 26.60亿元，对应 PE 为 12.32x、 10.81x、 9.61x。 基于公司三季度业务逐渐恢复正常化， 成长确定性逐渐提升，同时股权激励落地，进一步坚定公司创新发展决心， 公司未来发展前景可期， 维持“买入” 评级。
风险提示 政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推广不及预期的风险，产品线相对单薄导致增长乏力的风险，研发进展不及预期的风险，集采降价导致产品销售出现严重下滑。
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