东华测试2022年三季报点评：营收净利润双增长，政策助力加速成长

事件：公司发布2022年三季报。公司2022年前三季营业收入为2.23亿元，同比增长34.76%，2022年前三季归母净利润为0.56亿元，同比增长40.70%。

营收净利润双增长，盈利能力提升。由于下游需求旺盛、公司订单交付能力较强等原因，在部分地区仍受到疫情影响的情况下，公司2022Q3 营业收入仍有较快增长，2022Q3 营收为0.83 亿元，同比增长31.35%。公司2022Q3 归母净利润为0.29 亿元，同比增长19.37%，实现营收净利润双增长。尽管公司2022 年全年共有股权激励费用摊销1358.01 万元，公司整体盈利能力仍呈现提升。公司2022 年前三季净利率为24.96%，同比提升了1.06 个百分点，其中销售、管理、研发费用率同比下降3.04、0.39、0.85 个百分点。

优质科学仪器国产企业，充分受益行业政策：在国务院常务会议关于支持部分领域设备更新改造的专项再贷款与财政贴息的决定、中国人民银行专项再贷款的设立等政策的推动下，科学仪器行业需求有望进一步释放，设备更替周期加速。科学仪器作为基础性设备，对于推动产业链供应链安全发展、自主可控具有关键意义，国产科学仪器使用粘性有望提升。高校科研等领域是东华测试科学仪器产品的重要应用场景，公司有望充分受益于这一政策，实现快速发展。

结构力学业务稳步发展，PHM 和电化学工作站业务开拓顺利：公司是国内结构力学测试行业的龙头企业，技术实力突出，产品广泛应用于航空航天、船舶海洋、土木工程、轨道交通等多个领域，也积累了神州系列飞船、大飞机、磁悬浮等“大国重器”相关研究项目测试的成功应用案例，客户涵盖科研检测机构、高校市场、军工市场和企业市场。公司在PHM 和电化学工作站领域开拓顺利。PHM 产品在民用领域需求旺盛，应用前景开阔；在军队加速列装、军工业务高景气的背景下， 军工领域业务稳步开拓。公司的电化学工作站产品可用于电化学分析、腐蚀与防护研究、新能源研究、材料研究、生物研究等多个领域，与国外竞品对比性价比高，已广泛应用于国内知名高校及研究所。随着电化学工作站应用的进一步推广， 产品有望逐步放量，未来成长可期。

盈利预测、估值与评级：东华测试深耕科学服务赛道，产品具备竞争优势。受益于行业趋势，结构力学、PHM 系统及电化学工作站业务稳步发展。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测1.47、2.10、2.94 亿元，2022-2024 年对应EPS 分别为1.06、1.52、2.13 元，对应PE 分别为36x、25x、18x，维持“买入” 评级。

风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；内外部经营环境变化的风险；核心技术失密风险。

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