赣锋锂业：强现实弱预期，多元布局助力行稳致远

事件：公司发布 2022年 Q3业绩预告：2022Q3归母净利 70.5-80.5亿元，环比+89.0%- +115.8%，扣非净利52.7-62.7 亿元，环比+6.8%-+27.1%。

行业层面：锂盐需求增速远超供给增速-偏紧依旧：产量：据工信部和海关总署，我国2022 年上半年电池级碳酸锂、氢氧化锂产量、碳酸锂进口量分别达16.8、11、7.13 万吨，2022 年7-8月分别达6.1、3.4、2.06 万吨，7-8月月均环比上半年月均分别为+8.9%、-7.25%、-13.3%。需求：据工信部和乘联会，2002 年7-8 月，我国锂电总产量超过145GWH，新能源乘用车零售量101.5 万量，月均环比2022 年上半年月均+35.59%，渗透率达26%附近。

公司层面：锂盐持续涨价-业绩释放确定性较强：价：2022Q3 电碳均价48.2 万元/吨，环比+3%。量：2022 年预测公司锂盐产销12 万吨LCE，Q3预计销量3万吨，2022 年7 月马洪四期投产，新增1 万吨碳酸锂和1 万吨氟化锂，Q4 产销预计将环比提升。成本和利润：Q3成本端无明显变化，预计锂盐单吨净利19万元/吨，Q3 锂盐净利预计57 亿元。财务指标：2022Q3 公司持有的金融资产产生公允价值变动损益预计+17.8 亿元。

远期极具成长性-自供比例提升潜力较大：#业绩： 2022 年公司锂矿自供比例约36.75%（5.94/16.16)，2023 年自供比例为34.62%（8.13/23.48）。Marion、Pilgan、一里坪保障原料供给，2022/2023 年预计资源供给量分别为5.94/8.13万吨。远期产能规划空间较大，随着阿根廷C-O盐湖一期4万吨，二期2万吨+江西丰城5 万吨碳酸锂产能、Mariana 一期2万吨氯化锂产能、墨西哥Sonora锂黏土2 万吨+江西丰城一期.2.5 万吨氢氧化锂产能、江西宜春7000 吨金属锂产能投产，公司2022/2023/2025 年产能预计分别达16.16/23.48/34.14 万吨Lce，成长空间巨大。

展望2022Q4：2022 年10 月碳酸锂价格于50 万元/吨以上价格运行，预计Q4碳酸锂均价环比仍将上行，Q4 业绩释放确定性较强。

盈利预测与投资建议。预计2022/2023/2024 年公司归母净利分别为191.4/202.5/213.7 亿元，对应PE 分别为8/8/7 倍，我们给予公司10 倍PE，对应目标价100.40 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。

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