李宁：Q3流水符合预期，疫情下经营韧性强

事件：公司发布 2022年Q3最新运营状况，2022Q3李宁（不包括李宁YOUNG）整体平台流水实现10%-20%中段增长，在消费弱复苏叠加高基数背景下，流水增长符合预期。

线上及零售表现亮眼。22Q3 在疫情缓和背景下，公司适度加深折扣，流水较Q2 改善明显。分渠道来看，2022Q3 线上/线下流水分别实现20%-30%中段/10%-20%中段增长，线上表现亮眼。线下渠道中零售/批发分别实现20%-30%低段/10%-20%低段增长，零售表现优于批发。

渠道扩张，店效稳步提升。截止2022 年9 月底，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）为6101 家，较年初净增加166 家，较上季末净增加164 家；其中零售门店较年初净增加179 家，较上季末净增加79家，批发较年初净减少13家，较上季末净增加85家。此外李宁YOUNG销售点数量为1238 家，较年初净增加36 家，较上季末净增加63 家。在加速开店的同时，公司店效也实现稳步提升，22Q3李宁整个平台销售点（不包括李宁YOUNG）同店销售额实现高单位数增长， 其中零售/批发/电商的单店销售额分别实现中单位数/高单位数/10%-20%中段增长。

疫情扰动下经营韧性强。2021 年以来公司通过缩减商品宽度提升核心款深度，实现商品结构优化，提升运营效率，同时在渠道端发力打造直营高效店，提升单店效率，实现较强的业绩韧性。展望来看，考虑到：1）疫情下公司渠道端仍呈现量效齐升的趋势，疫情缓和后有望释放更大增长潜力；2）公司作为运动领域标杆型国货品牌，在专业产品不断迭代叠加渠道及营销端持续发力带动下，有望获取更多市场份额。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为1.82 元、2.21元、2.71元，对应PE 分别为27 倍、22 倍、18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复影响终端销售的风险，市场竞争加剧的风险。

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