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派能科技2022年半年报点评:户储需求爆发量利齐升,业绩超市场预期

来源:东吴证券 作者:曾朵红,阮巧燕 2022-08-26 00:00:00
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22年H1归母净利润2.64亿元,同比增长70.02%,超市场预期。2022年H1公司归母净利润2.64亿元,同比+70.02%,超市场预期。2022年H1公司营收18.54亿元,同比增长171.94%;归母净利润2.64亿元,同比增长70.02%;扣非净利润2.65亿元,同比增长79.01%;2022年H1毛利率为29.01%,同比减少7.92pct;净利率为14.22%,同比减少8.53pct。

Q2出货环增14%,量利大超预期,全年出货预计连续翻番增长。2022年H1公司出货1.2GWh,同比+145%,其中Q2出货0.64GWh,环增14%,疫情导致4月停产情况下仍做到出货环比增长,超市场预期,公司部分募投项目建成投产,我们预计公司Q3出货进一步环增55%+,Q4新增4GWh产能投产贡献新增量,全年出货3.2-3.5GWh,随着新增产能投产,我们预计23年出货8GWh+,连续翻倍增长。盈利方面,公司Q2单wh售价达1.62元/wh(不含税),环增12%,二次涨价顺利落地,推动公司Q2单位扣非净利达0.26元/wh,此外公司上半年确认股权激励费用0.68亿,若加回,对应Q2单位净利达0.3元/wh+,大超市场预期,看全年,下游景气度旺盛,公司售价维持,且规模效应摊薄费用,我们预计全年单位净利有望维持高位,且23年股权激励费用减少,单位盈利有进一步提升空间。

欧洲能源紧张加剧形势严峻,户储市场爆发大超预期,公司充分享受行业高增长。2022年因欧洲能源成本和电价的逐年攀升,叠加俄乌战争和海外大型停电事件,居民用电成本高+供电稳定性差,带来户用光伏高增,进而带来户用储能市场超预期的爆发。且电价上涨导致户储经济性提升,光储系统的回收期在7-8年,如考虑各国出台税收减免或直接补贴等,投资回收期将进一步缩短至2-3年,我们预计欧洲22/23年户用储能装机达10/23GWh,同增378%/133%,我们预计2022/2023年全球户储装机达15/35GWh,同增250%/127%。户储市场连续翻倍增长,储能电池具备品牌与渠道优势,壁垒深厚,我们预计公司作为户储龙头将充分受益。

盈利预测与投资评级:考虑到公司Q2业绩超预期,我们上修公司22-24年归母净利润至8.32/23.01/32.27亿元(此前预计7.48/20.08/30.24亿元),同比增长163%/176%/40%,对应PE分别为84x/30x/22x,给予23年50xPE,对应目标价742.9元,维持“买入”评级。

风险提示:储能政策支持力度下降,竞争加剧导致产品价格下降。





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