图南股份:需求端强劲，Q3业绩增长提速_股票频道

事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收为7.29亿元（+39.97%），归母净利润为1.85亿元（+40.69%）。

需求端强劲，Q3业绩增长提速。因下游需求增长驱动，2022前三季度实现营收7.29亿元（YoY+39.97%），归母净利1.85亿元（YoY+40.69%）。单季来看，Q3营收2.68亿元（YoY+54.4%，QOQ+7.35%），归母净利0.68亿元（YoY+60.69%，QOQ-11.75%）。

同比来看，公司综合毛利率同比下降2.60pct，期间费用率和研发费用率合计下降4.43pct，使得业绩增速高于收入增速。其中研发费用率和管理费用率降幅较大，分别同比降低2.60pct和1.29pct。

环比来看，公司Q3营收和归母净利润同比增速大幅高于Q1（42.15%/11.86%）和Q2（25.72%/44.40%），景气度持续提升。

此外，Q3营收环比增长7.35%，净利润环比下降11.75%，主要原因系公司Q3直接材料、制造费用等营业成本（QoQ+15.7%）相和研发费用（QoQ+41.1%）较于Q2增加较快所致。

合同负债大幅增长，订单充裕增长可期。公司本期合同负债0.77亿元，较期初增长708.78%，主要源于下游客户为铸造高温合金产品先行预付的部分货款。当期存货3.96亿，较期初增长23.4%，系公司根据合同要求制定排产计划备货所致。合同产品将陆续供货，预计于2023Q1完成全部交付,公司未来业绩增长可期。

募投项目虽延期，但不存产能瓶颈。因疫情导致进口和国产设备投入使用延迟，“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”投产日期从7月31日延期至12月31日。随着年底项目投产，将新增营收3.2亿元。产能方面，公司规划2022年总产能达到4000吨的目标不变。千吨高温合金项目多数主体设备已完成验收转固，释放了各工序部分产能；同时，公司利用技改投入、合理排产、委外加工等多种措施，保证产品产能，不存产能瓶颈。

股权激励适时推出，提振核心员工积极性。公司7月6日以20.93元/股的授予价格向19名核心员工授予35万股限制性股票。此次激励业绩考核目标以2021年为基准，2022、2023年需满足营收增长率（20%/44%）或净利润增长率（21%/53%）任一标准，2022-2024年对应摊销成本分别为234.31/407.52/111.29万元。股权激励的适时推出，有利于公司提振核心员工积极性，健全长效管理体制。

投资建议：全年来看，公司上半年变形高温合金产品价格有所上调，毛利率走势向好，铸造高温合金产品获得大单，业绩或迎快速增长。

预计公司2022-2024年营业收入分别为9.03/11.91/14.89亿元，归母净利分别为2.38/3.38/4.42亿，EPS为0.79元、1.12元和1.46元，当前股价对应PE为66X、47X和36X，给予“推荐”评级。

风险提示：下游行业需求不及预期的风险；产业竞争格局剧变的风险。