事件描述公司披露2022年第三季度运营情况。22Q3，李宁（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长10%-20%中段，同店销售同比增长高单位数，截至22Q3末，李宁（含李宁YOUNG）门店共7339家。
事件点评22Q3全渠道零售流水环比向好，门店扩张保质保量。22Q3李宁（不含李宁YOUNG）全渠道零售流水同比增长10%-20%中段，较22Q2同比下滑高单位数、22H1同比增长高单位数均明显改善，预计一方面受益于疫情形势环比好转，另一方面为公司积极把握线上渠道，以及线下门店连带率及客单价的提升抵消了部分客流量增长乏力带来的负面影响。我们预计22Q3公司零售折扣同比加深低单位数，库销比同比略有增加，但6个月以下库存占比环比提升，整体库存水平处于健康状态，预计公司将继续保持对存货的动态监控和管理，后续大幅释放折扣的可能性较低。22Q4以来，公司继续加强核心城市核心大店的建设，推动消费者对品牌形象的认知，提升门店购物体验，9月末至10.7日期间，全国新开超百家李宁门店，包含16家李宁旗舰店和标杆店，百家新开门店中近四成分布在北上广深超一线城市和新一线城市，面积大于300平方米的店铺占比超过45%，十一假期后段由于全国普遍降温，零售流水预计实现中双位数增长。
22Q3批发渠道实现净开店，电商渠道表现靓丽。具体看22Q3李宁（不含李宁YOUNG）各渠道表现，1）直营渠道零售流水同比增长20%-30%低段，其中同店销售增长中单位数，截至22Q3末，公司直营门店共1344家，环比净增加79家，较年初净增加179家，公司直营门店连续三个季度保持净开店。2）批发渠道零售流水同比增长10%-20%低段，其中同店销售增长高单位数，截至22Q3末，公司批发门店共4757家，环比净增加85家，较年初净减少13家，公司批发渠道经历上半年两个季度的净关店调整后，在22Q3实现净开店。3）电商渠道零售流水同比增长20%-30%中段，其中同店增长10%-20%中段，公司积极拓展快手、得物等电商平台，使得零售流水增长快于同店增长。
童装专业定位清晰，零售流水增速环比加快。李宁YOUNG方面，22Q3零售流水同比增长超过50%，较22H1同比增长40%-50%中段有所加速，截至22Q3末，李宁YOUNG门店共1238家，环比净增加63家，较年初净增加36家。
投资建议公司坚持“单品牌，多品类，多渠道”战略，今年三季度，全渠道零售流水在较为波动的外部环境下依旧实现中双位数的稳健增长，库销比同比略有增加但整体处于健康状态，印证品牌势能继续向上，公司在品类方面继续加大专业篮球、专业跑步产品研发，渠道方面强化高线城市优质门店建设，提升门店经营效率。我们继续看好公司提升在我国运动服饰行业的市场份额，维持盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为1.80、2.25和2.78元，对应公司22、23年PE约27、21倍，维持“买入-A”建议。
风险提示国内疫情反复；原材料价格大幅上涨；广告宣传推广费用加大；电商渠道增长放缓。
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