事件:10 月18 日，公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度，公司实现营业收入55.28 亿元，同比+37.54%；实现归母净利润13.33 亿元，同比+86.79%；加权平均净资产收益率为21.53%，同比增加7.75 个百分点。
销售毛利率34.53%，同比增加8.09 个百分点；销售净利率24.10%，同比增加6.36 个百分点。
其中，2022 年Q3 实现营收19.28 亿元，同比+24.80%，环比+13.26%；实现归母净利润4.79 亿元，同比+74.72%，环比+16.29%；平均净资产收益率为7.45%，同比增加2.24 个百分点。销售毛利率33.79%，同比增加6.95 个百分点，环比减少1.86 个百分点；销售净利率24.82%，同比增加7.08 个百分点，环比增加0.62 个百分点。
投资要点:三氯蔗糖价格维持较高位，公司三季度业绩高速增长2022 年前三季度，公司实现营收55.28 亿元，同比增长37.54%；实现归母净利润13.33 亿元，同比增长86.79%。其中，2022Q3 单季度，公司实现营收19.28 亿元，同比增加24.80%，环比增加13.26%；实现归母净利润4.79 亿元，同比增长74.72%，环比增长16.29%。公司业绩实现高速增长，一方面得益于公司于2021 年投产的年产5000 吨三氯蔗糖项目达到预期效益，产品较上年同期在产能、产量、销量方面均有不同幅度的提升；另一方面，三氯蔗糖价格维持较高位，据百川资讯，2022 年Q3 三氯蔗糖市场均价达39.91万元/吨，同比+64.03%，环比+5.29%，维持历史较高位。
2022Q3，公司经营活动现金流入净额为5.61 亿元，同比增加91.68%，主要由于三氯蔗糖等产品价格、销量同比提升，带动销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。期间费用方面，2022Q3 公司销售/管理/财务费用率分别0.46%/4.92%/-1.81%，同比-0.61/-1.13/-2.53 pct，环比-0.35/-0.81/-0.26 pct。
定远二期项目落地，打开公司中长期成长10 月10 日，公司与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》，拟投资99 亿元在定远盐化工业园实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约2000 亩。本项目将基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，面向食品饮料、日化香料以及高端制造等下游领域，同时拟将项目打造成集科研、生产和资源综合利用于一体化的循环经济产业基地。定远二期项目的投资建设符合公司长期战略布局，将继续沿着食品饮料和香精香料产业链发展，有利于进一步巩固公司在食品添加剂领域的地位，增强公司整体的市场竞争力和持续盈利能力；截至2022 年三季度末，公司固定资产为25.94 亿元，而此次定远二期投资额高达99 亿元，是当前固定资产的3.82 倍，且拟于2027 年12 月31 日前全部建成投产，这将为公司未来中长期发展带来高成长。
拟开展员工持股和股票激励计划，彰显公司长远发展信心9 月24 日，公司发布第二期核心员工持股计划，本次计划的参与对象为公司董事（不含独董）、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工，总人数不超过1100 人，筹集资金总额上限为1.2 亿元，购买回购股票的价格为18 元/股。同时，公司发布2022 年限制性股票激励计划，拟向25 名激励对象授予不超过273.2 万股限制性股票，约占公司总股本的0.49%。员工持股计划和股票激励计划的实施，有利于调动公司核心人员的工作积极性，将公司中长期发展目标与核心人员深度绑定，实现公司、股东、员工利益的一致，促进公司战略目标和产业布局的落地，推动公司持续、健康和长远的发展。
盈利预测和投资评级 预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为18.10、20.78、23.76 亿元，EPS 为3.23、3.70、4.24 元/股，对应PE 为12、10、9 倍，维持“买入”评级。
风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
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