安踏体育：经营符合预期，多品牌优质增长

公司10 月17 日发布3Q22 经营数据，安踏主品牌/FILA/其他品牌第三季度流水分别同增中单位数/10%-20%低段/40%-45%，符合此前预期。

评论安踏品牌：高基数下维持正增长，旺季加强备货库存略有增加。Q3 流水在疫情反复背景下仍实现中单位数增长，其中大货/儿童/电商分别同增中单位数/高单位数/高单位数。存货方面，受国庆、双11 加强备货影响，主品牌库销比略超5 倍；赢领计划带动下大货折扣环比持平、儿童折扣略有改善。公司在产品方面陆续推出冠军跑鞋、热雪羽绒服等新品，并将持续深化与奥组委的合作，科技赋能奥运，促进中长期品牌势能提升。

FILA 品牌：逆势实现优质增长，线上表现亮眼。FILA 品牌Q3 零售流水在9 月高线城市疫情影响下仍实现10%-20%低段优质增长，表现好于其他国际竞品。线上方面与天猫合作推广世界公民外套、呼吸板鞋等低碳系列单品，并在小红书、抖音等平台定期举办直播活动，密集宣传带动FILA 三季度线上同增超65%。Q3 库销比维持7-8 倍，主要系销售旺季前加强备货；全渠道折扣略加深至74-75 折水平，主要系线上占比提升，正价门店折扣维持85-86 折左右；预计Q4 流水双位数增长，旺季销售拉动存货消化。

其他品牌：超预期增长，与户外概念深度绑定。其他品牌整体实现40%-45%超预期增长，迪桑特/可隆流水分别同增超过35%/55%，其中可隆增长领先主要系店效提升驱动，其高端户外定位预计将持续充分受益于露营、徒步等户外活动兴起。Amer 业务经营趋势向好，全年预计贡献1 亿元利润，且经营效率有望逐渐提升。

投资建议盈利预测：安踏品牌升级重塑推动稳定增长；FILA 大货维持高质量增长，儿童及潮牌仍有较大上升空间；迪桑特/可隆仍处于高速成长阶段；多品牌矩阵齐发力有望推动长期增长。维持此前预测，预计22-24 年归母净利分别为79.11/99.21/118.52 亿元，对应PE 分别为24/19/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情反复、新品牌推广不及预期、行业竞争加剧等。

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