非银金融行业周报：科创板做市扩容，券商攻守兼备_股票频道

报告摘要:

本周 A 股日均交易额 6,989.03亿元，环比增加 10.21%，同比（国庆节后第一周）减少 25.98%。本周北向资金净流出62.52亿元，9月合计净流出 112.31亿元。截至 2022年 10月13日，两市两融余额 15,440.63亿元，环比减少 0.88%，较2021年日均水平（17,683.92亿元）减少 12.69%。

本周（2022.10.9-2022.10.15）非银金融申万指数上涨2.51%，跑赢沪深 300指数 1.52个百分点，位列所有一级行业第 16名。细分板块来看，证券板块上涨 3.25%、保险板块上涨0.88%、多元金融上涨 2.50%、互联网金融上涨 5.73%、金融科技上涨 9.66%。表现相对较好的非银个股分布在券商和金融科技，中科金财（+18.36%）、金证股份（+12.80%）、海德股份（+10.01%）、国联证券（+8.58%）、华安证券（+8.35%）涨幅靠前。

券商观点券商板块整体市净率 1.16倍，在过去 10年市净率分位数1.71%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕财富管理主线布局——中信证券和中金证券有望受益于投行和财富管理集中度提升；销售端成长性最好的东方财富、产品端“含基量”高的广发和兴业证券将受益于居民权益资产配置比例的提升。

我们可以期待股票发行稳步推进全面注册制、上交所下设国际板承接中概股和一带一路沿途优质资产、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。

保险观点尽管负债端代理人团队规模仍呈现萎缩趋势，保单恢复仍需依赖居民收入改善。但各家险企 2022年积极布局以增额终身寿为代表的长久期产品，保险负债端或将在四季度实现同比好转，需要密切关注年末各家险企“开门红”的产品布局。

因此，我们预计 10月保险仍将围绕资产端进行均值回归。一方面地产政策的边际放松有望缓解保险板块前期项目投资的风险，另一方面保险资管在价值股和地产的权益持仓有望实现良好收益。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。

从长期来看，行业发展收到 IFRS 9和 IFRS 17从资产端和负债端的双重制约和改造。这两份新会计准则将从金融工具的界定和保险的重新定义，重塑保险行业的经营。

风险提示人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A 股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。