四维图新：业绩拐点来临，新型业务体系已形成

事件：4月30日，四维图新发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营收30.60亿元，同比增长42.48%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长139.45%，实现扣非净利润0.60亿元，同比增长139.45%。2022Q1，公司实现营业收入6.22亿元，同比增长19.78%；归母净利润0.12亿元，同比增长126.08%；实现扣非净利润0.12亿元，同比增长125.62%。

点评：：业绩拐点来临，利润扭亏为盈。从收入端看，2021年公司实现营业总收入30.60亿元，同比增长42.48%。其中，智云业务营业收入19.97亿元，同比增长53.89%；智舱业务营业收入6.78亿元，同比增长32.84%；智芯业务营业收入3.52亿元，同比增长15.72%；智驾业务营业收入0.06亿元，同比增长10.68%。从费用端看，公司在保证研发投入的同时，在各项费用的管控均成效显著。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.00%、12.40%、43.60%、-3.78%，同比下降0.1pct、3.91pct、11.42pct、4.50pct。

新型业务体系形成，初步完成战略转型。面对汽车产业历史性变革持续深化带来的市场机遇，公司积极推动传统业务向新型服务模式演进升级，形成智云、智驾、智舱、智芯的新型业务体系，初步完成向智能出行科技公司的战略转型，实现向第二赛道城市智能化的成功拓展。其中，在智云业务中，公司凭借行业领先的地图数字底座能力赢得重点战略客户回归；在智驾业务中，公司已形成可面向全场景的自动驾驶软硬一体解决方案Tier-1产品矩阵；在智舱业务中，公司凭借智能座舱软硬件一体化平台产品首次以Tier-1身份与国内头部自主OEM签订重量级量产订单；在智芯业务中，智能座舱芯片（SoC）、车规级微控制器芯片（MCU）、胎压监测专用芯片（TPMS）、车载音频功率器件（AMP）的销量均有不同程度增长。

一季度业绩延续高增长态势，受益于在手订单。2022年Q1，公司实现营业收入6.22亿元，同比增长19.78%；归母净利润0.12亿元，同比增长126.08%，得益于公司斩获多家知名汽车厂商和系统商的订单，在各大车厂及新势力中认可度不断提升，地图、合规、自动驾驶等业务进入国内头部自主品牌。

投资建议：我们认为，公司在智云业务方面具备核心技术，且伴随商业模式的转变，该业务的盈利模式也从单纯的地图数据销售向“平台搭建+数据持续性运营服务”模式升级；在智舱和智驾业务方面，公司有望凭借Tier-1身份获得更多重量级订单。因此，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为41.

13、56.31、77.20亿元，归母净利润分别为3.49、5.82、10.88亿元，EPS分别为0.15、0.25、0.46元/股。维持“买入”评级。

风险提示：汽车芯片供应不及预期；技术变现不及预期；商业化进程不及预期；新冠疫情影响。