事件： 公司发布业绩预告，预计 2022年 1-9月公司实现收入 221亿元（+28%）；
实 现 净 利 润 70亿 元（+42%）； 预 计 2022Q3公 司 实 现 收 入 67.67亿 元（+31.70%）；实现净利润 19.45亿元（+44.29%）。
22Q3产品结构持续优化，青花汾酒销量稳步提升收入端： 22Q3公司省内外动销表现强劲，全品类升级趋势延续，腰部产品整体增速超预期， 其中：
1） 22Q3青花系列占比持续提升： ①Q3预计青花 30复兴版/青 20收入占比分别为 30-40%/50%，青 20增速表现亮眼； 另外， 公司通过控盘运营模式实现控价以保证渠道价盘/利润稳定， Q3青花 30复兴版批价当前稳定在 820-880/380元左右，库存低； ②巴拿马/老白汾：受益于省内煤炭经济上行叠加中档酒价位产品表现，巴拿马/老白汾预计 22Q3增速表现亮眼贡献业绩； ③玻汾：预计 22Q3玻汾收入占比稳定，献礼玻汾每年替代 10%的量对利润端有所贡献；
2） 省内深耕/省外拓展加速延续： 公司依靠“1+N”方式发展， 当前已完成主要市场县级市覆盖，注重扶持经销商。具体市场分布来看， 河南/山东等成熟区域规模或可突破 30亿， 华东/华南是今年重点市场（其中广东/华东地区预计今年规模均超 10亿）， 陕西内蒙古仍为潜力市场。
利润端： 结构升级叠加成本端稳定推动利润高增。 Q3在公司加大市场费用投放背景下，受益于中档酒表现亮眼/青花占比持续提升以及费用落地效率提升（通过总部集权和区域授权结合+费用投入科目细化+加大直投终端等方式实现），利润表现优异。
发展方向： 品牌力提升为首， 锚定“三分天下有其一”目标首要目标： 品牌提升;营销总体方案： 133238。 公司将通过四个“专注”+四个“坚持”来实现品牌提升这一首要目标： 1） 专注于市场结构优化、 产品结构优化、 品质优化、管理提升；增强战略定力、深化国企改革、坚持强化风险。下一步，汾酒营销工作将围绕“133238”汾酒营销总体改革方略展开， 即： 锚定一个目标(“三分天下有其一”)、 打好三场战役(营销体系化建设攻坚战； 产品结构性调整攻坚战；品牌价值提升攻坚战)、构建三大市场(聚焦大基地市场、华东市场、华南市场)、 推进两大工程(“1s+3m+6p”国际营销体系、 杏花村品牌/个性化品牌战略打造工程)、紧扣三个指标（青花汾酒的销量指标、青花 20的终端指标、青花汾酒意见领袖群体指标）、做到八个坚持(包括坚持党建引领营销、培养执行作战团队、信息化建设、经销商结构优化等)，携手谱写厂商合作、企业发展、品牌崛起新篇章。
盈利预测及估值我们认为汾酒将受益于青花表现强劲、省外拓展加速，预计 2022-2024年收入增速分别为 32.39%、 27.48%、 21.96%；归母净利润增速分别为 42.90%、 33.81%、26.83%； EPS 分别为 6.2、 8.3、 10.6元/股； PE 分别为 45、 33、 26倍。长期看业绩成长性强，当前估值具有性价比，维持买入评级。
催化剂： 消费升级持续、高价位产品导入顺利。
风险提示： 国内疫情二次爆发，影响白酒整体动销；高端酒动销情况不及预期；
管理层变动风险。
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