轻工行业：宠食海内外共驱成长，自主品牌建设成果初显_股票频道

1、短期：本轮在买什么？海外：需求中期具韧性，低基数下龙头业绩加速释放。2011-2021年，全球宠物食品市场年复合增长率6.15%。20-21年疫情催化陪伴需求，全球增长提速达10%，疫后高端化&通货膨胀进一步驱动成长。综合中国制造渗透率较低与海外驱动因素短期难以改变，看好海外需求保持韧性。

龙头业绩端，21H2由于东南亚疫情、汇率、原材料等综合因素影响，龙头业绩承压，22H2汇率贡献增量，龙头业绩增长有望靓丽兑现。

国内：自主品牌构建顺畅，上市龙头迎拐点。中宠股份：产能密集投放，疫后增长提速。公司线下优势突出，疫中受损，疫后增长开始提速，叠加22H1干粮产能释放，保障干粮战略落地。佩蒂股份：战略调整聚焦自主品牌，22H1成果显著，618同比增长300%，爵宴总销售额进入天猫狗食类榜单TOP3。乖宝宠物：品牌建设卓有成效，22H1提价落地驱动高成长。

2、长期：关注国产品牌替代市场：千亿级市场，量价齐驱增长。 2021年宠物食品市场规模为1282亿元，5年CAGR为22.91%，拆分量价看，价增贡献主要增量。未来宠物食品市场有望在养宠渗透率提升+宠物食品渗透率提升+宠均消费提升的双轮驱动下继续扩容。

竞争：国产替代&龙头集中空间广阔。1）线下：美日21年品牌CR10分别为47.2%/49.2%，而中国仅18.6%，未来提升空间广阔，另一方面美日前10品牌中本土品牌市占率分别为37.5%/25.8%，我国约8.3%，本土企业更了解本土营销模式、产品需求，未来国产化替代空间亦较为广阔。2）线上：疫近年来竞争较为激烈，线上集中度下行，但国产品牌22年迎来拐点，份额逆势增长，反映龙头企业打法日趋成熟、爆款新品快速迭代能力与长尾企业和部分海外品牌拉开明显差距、品牌价值逐步提升与性价比优势凸显，看好龙头未来份额提升与国产化替代成长空间。

龙头品牌化之路：1）中宠股份，构建以Wanpy、Zeal、领先为核心的品牌矩阵，线下优势突出，全渠道营销，利用产能优势，Wanpy核心卖点“鲜”，向主粮拓展，Zeal主打新西兰原装进口，定位高端，发力湿粮。2）乖宝宠物，主打麦富迪核心品牌，发力高端化与新兴渠道。渠道线上为主，以爆款思路打造自主品牌。营销打法成熟，已从综艺投放进化到2.0阶段消费者教育精准接触客户。3）佩蒂股份：聚焦自主品牌，销售费用投入逐步扩大，建立爵宴、好适嘉、齿能三大核心品牌，细分品牌覆盖细分赛道，以爆款打法成功推出鸭肉干、98K等爆品。

3、标的推荐中宠股份：预计公司22-24年营业收入分别为37.14/46.00/58.02亿元，归母净利润1.75/2.68/3.58亿元，23年目标估值113亿，现价空间28%。

佩蒂股份：预计公司22-24年营业收入分别为16.54/21.21/26.89亿元，归母净利润1.78/2.20/2.70亿元，23年目标估值71亿，现价空间21%。

乖宝宠物：预计公司22-23年营业收入分别为34/44亿元，实现归母净利润2.8/3.1亿元，23年目标估值175亿。