业绩符合预期,归母净利润同比增长 43.64%2022H1,公司实现营业收入 504.17亿元,同比增长 43.64%;归母净利润 64.81亿元,同比增长 29.79%;综合毛利率 17.61%。上半年公司研发投入达 36.70亿元,占营业收入 7.28%;计提固定资产减值损失 4.72亿元。2022Q2,公司实现营业收入 318.22亿元,同比增长 65.36%;归母净利润 38.17亿元,同比增长 53.23%。
光伏硅片:持续推动技术创新,保障新型电池技术硅片供应2022H1,公司实现硅片出货 39.62GW,其中外销 20.15GW;2022Q2,硅片出货21.26GW,其中外销 11.73GW。公司在成本控制、品质提升、装备智能化等方面持续推动技术创新,硅片质量行业领先。对于新型电池技术所需硅片的性能要求,公司已实现了从原料、装备、辅材等各个环节的兼容生产,为新型电池技术供应硅片做好充足的技术储备和量产保障。产能方面,公司鄂尔多斯项目年产46GW 单晶硅棒和切片项目加快推进中。
电池及组件:海外业务结构优化,新型电池技术研发量产进度领先2022H1,公司实现组件出货 18.02GW,其中外销 17.70GW(包括 BIPV 组件对外销售 87.35MW);2022Q2,组件出货 11.58GW,其中外销 11.35GW。美国市场受到 WRO、反规避调查和 UFLPA 影响,滞港仓储等费用增长较多,报告期内达到4.65亿元。公司及时调整经营策略,将销售重心转向欧洲等其他重要市场,凭借产品服务、品牌认知和渠道布局等方面的长期积累,保持较好的竞争力,海外业务基本盘稳定。电池新技术方面,公司加大研发投入,现已研发和储备多种新型电池组件技术。2022年 6月,公司在 M6全尺寸单晶硅片上实现电池光电转换效率达 26.50%,刷新 HJT电池效率世界纪录。公司在 N型 TOPCon、P型 TOPCon、N 型 HJT、P 型 HJT 等多种技术方向寻求突破,创造性开发了 HPBC 结构电池,打造差异化产品。公司加快西咸乐叶年产 15GW 单晶高效单晶电池项目和泰州乐叶年产 4GW 单晶电池项目进度,预计将于 2022H2相继投产。
盈利预测及估值公司为光伏一体化龙头,成本优势显著,产品领先+机制变革构建长期竞争优势。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 140.89、180.74、220.96亿元,对应 EPS 分别 1.86、2.38、2.92元/股,对应 PE 分别为 28、22、18倍。
风险提示:光伏装机需求不及预期;国际贸易摩擦加剧。