9月商贸零售行业下跌9.2%，跌幅较上年同期扩大8.7pct，行业市场表现弱于去年同期，跑输大盘2.4pct。分板块看，子行业均呈下跌，涨跌幅位居前三的子板块分别是综合业态、化妆品、百货，分别为-3.3%、-4.9%、-5.7%。
行业个股多呈下跌。板块PE估值中枢较上月有所增长，主要受到超市和电商板块平均PE水平回升的影响，月内各子板块平均PE水平多呈上调。
行业月度数据跟踪CPI同比涨幅略有回落。8月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月回落0.2pct。
其中，食品价格上涨6.1%，涨幅比上月回落0.2pct；非食品价格上涨1.7%，涨幅比上月回落0.2pct。据测算，在8月2.5%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8pct，新涨价影响约为1.7pct。从结构上看，食品和非食品价格涨幅均有回调，共同影响CPI同比涨幅回落。食品和交通类仍是驱动CPI上涨的主因，不过鲜果鲜菜、燃油价格涨幅均有回落。
消费市场恢复加快，汽车消费回暖带动增长。8月社零总额3.6万亿元/+5.4%，整体超预期，增速环比加快2.7pct，回升幅度较大。消费品市场增速回升主要受到汽车消费回暖、去年同期低基数等因素影响。促进汽车消费政策持续发力，效果显现。网上实物商品零售额稳定增长，线上零售持续带动消费增长。1-8月实物商品网上零售额7.2万亿元/+5.8%，较上月加快0.1pct，连续两个月加快；占社零总额的比重为25.6%，线上渗透率较上月持平，拉动市场销售增长约1.5pct，网络购物对消费市场的带动作用持续显现。
商品零售当月增速明显改善，基本生活类商品零售增势较好，消费升级类商品表现分化，出行类商品保持较快增长。
线下零售继续改善，百货和专卖店降幅持续收窄。线下方面，实体店消费延续恢复态势，线下零售当月增速提升明显，便利店销售增长持续好于其他业态，百货店专卖店销售降幅环比继续收窄。1-8月实体店消费品零售额实现21.0万亿元/-1.2%，降幅较上月收窄0.9pct。8月，居民暑期出行、外出消费意愿增强，带动实体店消费品零售额同比增长5%至2.7万亿元，增速较7月+3.4pct。以百货为主的百家重点大型零售企业零售额不及同期。8月百家零售额同比-2.0%，增速较上月-3.9pct。
行业动态新闻Costco2022财年净收入同比增长16.57%；天猫双11正式开启商家报名：跨店每满300减50；韩束母公司上美集团再度冲击IPO。投资策略：伴随促消费系列政策的持续落地显效，市场销售增长加快，网上零售拉动作用继续显现，线下零售恢复态势延续。不过近期疫情散发多发，消费恢复仍然面临居民收入增长放缓、支出分配谨慎、消费意愿承压、消费场景受限等制约因素，消费市场恢复基础仍需巩固。线下方面，国庆小长假消费表现平淡，各地倡导居民就地过节，继续通过发放消费券等形式促进假日消费；线上方面，头部主播回归对天猫整体销售带来一定提振效应，尤其对推动部分美妆品牌销售和行业信心具有积极意义，头部主播流量或可带动部分报复性消费行为。10月下旬即将迎来三季报集中披露期，在当前消费复苏态势较弱的市场环境下，我们推荐关注具备一定抗风险能力、业绩确定性较强的优质龙头个股，主要关注以下几条主线：1）国货美妆品牌精准洞察消费需求、不断丰富产品矩阵，10月底将开启双11首轮大促：珀莱雅、贝泰妮、上海家化；2）珠宝消费悦己需求崛起，品牌渠道加密提升市场集中度，国庆婚庆旺季带动黄金珠宝消费反弹：周大生，潮宏基；3）超市企业自建生鲜供应链优势明显，同店修复、基本面边际改善、估值底部附近：永辉超市，家家悦，红旗连锁。
风险提示：疫情影响线下客流、物流和线上订单履约；疫情影响居民消费信心和能力；政策落地效果、终端消费情况不及预期。
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