历史行业Q4股价复盘白酒行业经历5年发展，17年消费升级红利+收入业绩高增速拉动行业整体进入上升周期；18年中美贸易摩擦对宏观经济的影响以及估值等因素导致下半年行业明显回调；19年食品饮料周期性基本面确定性强+宏观经济数据回暖白酒行业进入底部估值修复通道；20年疫后消费复苏及国内疫情防控领跑全球吸引外资避险等因素叠加，白酒行业持续走强；21年春节后白酒板块的超高景气度随着节后飞天价格回落逐渐回归理性，并且市场对白酒行业5年上升周期后的量价提升空间存在担忧，伴随着制造业去库存市场关注重心逐渐转移。
代表性个股走势与行业分化原因分析17年以茅台为首的白酒股随着行业红利呈现出相似的股价走势，21年以来行业热度有所下降，不同品牌自身基本面差异导致行业内个股走势与行业出现较明显分化，我们认为21年以来企业投资逻辑由消费升级行业红利逐渐向品牌自身结构升级空间、渠道战略模式和全国化区域突破等个股投资机会转变。
22Q4观点及盈利预测今年持续受到疫情+经济影响，中秋国庆白酒行业动销同比相对较弱，Q4主要期待在于消费行业边际复苏，逐步去化库存，预计Q4白酒各公司控价调整大于追求更高的收入利润增速，因此单Q4收入利润预计很难大幅度超预期。因此配置角度推荐明年业绩确定性强的茅台和低估值兼管理层改革成效逐步显现的五粮液，次高端推荐基本面稳健白马股汾酒和调整期结束具备性价比的洋河。弹性角度推荐全国化的酒鬼和舍得，重要买入时点或为三季报前后。
风险提示· 疫情反复风险、市场竞争加剧风险、消费者需求转变风险、食品安全风险
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