生产：旺季来临，生产端高频数据有所恢复，叠加低基数因素影响，9月工业增速有望继续抬升，但疫情仍对服务业带来显著冲击，我们预计三季度GDP 增速3.5%，仍显著低于潜在增速。高温、限电冲击逐步减弱，9月PMI 生产指数明显回升，但需求端修复较缓慢，主要行业开工数据均较8月有所提升，尽管绝对水平不高，但考虑去年同期的低基数，我们预计9月工业增速或升至4.7%。但疫情反复叠加防控措施趋严仍对服务业带来显著冲击，我们预计三季度GDP 增速3.5%，仍显著低于潜在增速。
固投：传统旺季虽迟但至，建筑活动有所恢复，地产投资增速降幅或收窄，基建投资增速可能维持高位，固定资产投资增速或小幅提升。保交楼政策持续推进，9月下旬螺纹钢表观需求明显恢复，地产施工或有所恢复；土地市场热度不高，土地购置或仍拖累地产投资，我们预计9月地产投资当月同比降幅收窄至-10.6%。8月制造业投资走高仍与微观数据背离，企业利润低迷限制其扩张意愿，制造业投资上行可持续性有限，我们预计9月单月同比降至8.4%。专项债进入真空期，但政策性金融工具加速落地，高频数据显示建筑施工强度有所提升，我们预计基建投资或维持高增。我们预计9月固投当月同比升至6.9%，累计同比上升0.2pct 至6.0%。
社零：疫情冲击叠加基数走高的影响下，9月社零增速可能再度回落。9月疫情反复叠加防疫措施趋严，餐饮活动以及限额以下零售的恢复进程或受阻碍。政策拉动汽车消费的效果可能也将有所减弱。叠加去年同期南京疫情冲击减弱带来的基数走高，我们预计9月社零同比或降至2.9%。
出口：海外需求整体收缩，出口运价与集装箱吞吐量均有所回落，我们预计出口增速进一步下行。9月海外PMI 指数及韩国9月对华进口均下滑，国内出口运价与外贸货物吞吐量回落，我们预计9月出口同比增速降至3.4%。生产略有修复但价格支撑减弱，我们预计进口增速下降至0.2%。
物价：大宗商品回落，PPI 同比或降至1%，食品价格回升有望推动CPI 升至2.9%，可能已达年内高点。9月大宗商品价格整体回落，但考虑到8月上涨可能在9月滞后体现，我们预计9月PPI 环比小幅下降0.1%，同比增速回落1.3pct 至1.0%。9月猪肉、鲜菜价格上行推动食品价格回升，尽管疫情反复下核心CPI 表现可能仍然较弱，但由于去年同期基数偏低，我们预计9月CPI 同比增速回升0.4pct 至2.9%，可能已达年内高点。
金融：信贷投放延续多增，社融增速我们预计持平于10.5%。9月票据利率中枢小幅提升，或指向信贷延续高增，我们预计9月新增人民币贷款2.0万亿，同比多增3400亿元。表外融资或同比多增约5700亿元，股票融资约1500亿元，企业债融资约200亿元，政府债融资约5000亿元。我们预计9月新增社融3.5万亿，修正后的社融存量增速约为10.5%。
风险因素：政策不及预期。
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