极米科技:受益税收返还利润高增，关注H2诸多催化

8月19日，公司发布2022年中报，2022H1实现营收20.36亿元，同比+20.72%；实现归母净利润2.69亿元，同比+39.78%，扣非净利润2.32亿元，同比+30.39%。

经营分析收入端看，2022H1投影整机及配件实现收入19.77亿元，同比+20.1%。

618期间，极米全网GMV破7亿，取得亮眼成绩，而由于线上业务确认收入有一定延后，因此部分618收入尚未确认。22H1年公司实现境内收入17.70亿元，同比+14.65%，线上在公司超品日及618推动下，预计维持稳健增长，线下受疫情影响，预计基本持平。22H1实现境外收入2.51亿元，同比+89.83%，2021下半年海外市场多款新品带动公司海外市场销售持续增长。此外，阿拉丁受收购交接影响，二季度尚未完全恢复正常发货，预计下半年恢复出货节奏，拉动收入增长。

利润端看，22H1年公司归母净利率为13.23%，同比+1.8pct，对应Q2归母净利率14.46%，同比+2.6pct，若剔除税收优惠，Q2归母净利率为9.63%，同比下降2pct，主要由于费用率提升。22H1毛利率为37.52%，同比+0.7pct，Q2毛利率为37.25%，同比-1.0pct，剔除会计政策变更，同比+0.5pct，主要受益于海外产品结构优化。22Q2销售费用率为14.22%，同比-2.7pct，若剔除会计政策变更，同比-1.2pct，主要由于国内品牌投放有所缩减及海外费用投放效率提升；22Q2研发费用率为9.9%，同比+2.5pct，主要由于研发人员数量及平均薪酬增加。Q2财务费用率为1.2%，同比+1.4pct，主要为人民币贬值，公司原料采购产生汇兑损益所致。

盈利预测&投资建议我们预计2022-2024年公司营收分别为52.77、71.27、96.18亿元，同比分别增长30.69%、35.06%、34.95%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.3、8.4、11.1亿元，同比分别增长29.9%、33.4%、32.0%，EPS分别为8.97、11.97、15.80元/股，当前股价分别对应2022-2024年39.6x、29.7x、22.5xPE，维持“买入”评级。

风险提示投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。