巨星科技点评报告：2022H1业绩符合预期；盈利能力进入回升通道，拐点渐显

事件：8月 25日晚间，公司发布 2022年中报。

2022H1公司实现营收同比增长 40%；扣非归母净利润同比增长 7%2022H1：公司实现营收 62.34亿元，同比增长约 40%，归母净利润 6.42亿元，同比下滑约 12%；扣非后归母净利润 6.24亿元，同比增长约 7.5%。

单二季度：公司实现营收 33.59亿元，同比增长约 36%，创历史单季度营收新高；归母净利润 4.59亿元，同比下滑约 3%，扣非后归母净利润 4.32亿元，同比增长约 22%。2022H1业绩同比下滑主要系 1）2021H1基数高（非经常性损益约1.5亿，包含负商誉）；2）国际物流成本高企、疫情反复等因素影响。

单 Q2销售毛利率/净利率环比分别提升约 3/7.6pct；预计下半年盈利能力提升2022H1公司销售毛利率/净利率分别为 25%/11%，同比下滑 4.7/6.2pct，主要系1）物流成本高企；2）平均汇率低于 2021年同期水平；3）原材料价格波动所致。二季度盈利能力进入回升通道，销售毛利率/净利率分别为 26%/14%，环比提升约 3/7.6pct。伴随下半年汇率、原材料价格、运费成本改善，规模效应下，盈利能力有望进一步提升。

预计 2022H1公司主营业务同比内生性增长约 15-20%，维持稳定增长2022H1公司主业手工具及存储箱柜、动力工具和激光合计营收约 62亿元，同比增长约 40%。考虑到 2022H1公司储物箱柜与动力工具受 GEELONG 与 BeA 并表影响，我们测算对 2021H1合计约产生 8-10亿元左右影响，若加回，则公司2022H1主营业务同口径下同比增长约 15-20%，内生性增长稳定。

持续创新下，动力工具、储能领域有望多点开花，成长空间逐渐打开公司始终致力于新产品研发与创新，2022H1公司研发投入约 1.5亿元，同比增长约 20%。凭借创新下的高性价比产品，2022H1公司取得美国大型零售业公司12V 动力工具订单，依靠自身专业化的产品团队，公司成功实现家庭储能产品的突破，新领域多点开花，成长空间逐渐打开。未来公司有望借助自身渠道优势，新产品将通过电商及商场等渠道持续扩大业务规模，盈利能力有望进一步提升。

盈利预测预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 15、17、20亿元，同比增长 15%、18%、18%，对应 P/E 20/17/14X。公司作为手工具龙头，积极开拓动力工具及储能领域，维持公司“买入”评级 风险提示1）新产品拓展不及预期；2）船运、原材料、汇率价格波动