周观点：个人养老金渐行渐近，利率回升，保险股阶段性占优 国庆假期期间，外围股市先扬后抑微幅上涨，恒生指数上涨3%。期间港股中国人寿+0%/中国平安+2.42%/中国财险+1.97%/友邦保险+7.64%，港股中信证券-1.95%/广发证券-1.75%/国泰君安+1.20%。假期前后稳地产政策密集发布，稳增长发力。假期前个人养老金两项政策落地，明确税率和保险公司参与细则，个人养老金或年内开启试点，为基金、银行和保险养老产品提供增量资金。板块观点看，10年期国债利率持续上行，保险股仍阶段性占优，券商板块近期回调充分反映市场和政策面担忧情绪，财富线龙头公司估值触底，中长期配置价值凸显。
保险：个人养老金政策密集发布，利率延续升势利好保险股估值修复 （1）国庆节前一周个人养老金政策密集落地，9月26日国常会明确个税优惠政策，对参与者按每年1.2万元限额内予以税前扣除，领取收入实际税负由7.5%降至3%；9月29日，银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知(征求意见稿)》，明确个人养老金产品包括年金、两全及其他银保监会认定的产品，险企有望快速上线产品。资质方面，预计上市险企均可参与经营个人养老金，且多数具有专属商业养老保险运营经验优势。渠道方面，险企可通过自有、银保渠道进行个人养老金产品销售，个人养老金政策密集发布，有望年内开启试点。（2）节前长端利率明显回升，10年期国债已较8月低点回升超0.17pct至2.76%，地产政策暖风不断，资产端有望带动保险板块估值修复；负债端看，在银行降息、股市波动较大的市场环境下，储蓄型保险产品吸引力相对提升，2023Q1险企NBV同比有望转正。我们看好资产端弹性较强且负债端表现占优的标的，中国人寿受益明显。中长期推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。
券商：交易量和换手率降至两年低点，估值具有配置价值 （1）国庆节前一周日均股票成交额6345亿，环比-2.9%，市场日均换手率0.99%，位于2013年以来22%分位水平；节前一周偏股(股+混,下同)/非货基金新发份额149/304亿，环比+180%/-19%；2022Q3偏股新发1591亿，环比+159%(剔除同业存单基金)。中基协9月30日披露，8月末全市场偏股基金(股+混)保有规模7.46万亿元，同比-5.5%，环比-2.1%，股+混份额环比持平，整体申赎相当；8月末非货保有16.08万亿，同比+12.8%，环比+0.7%。（2）3季度股市下跌幅度接近1季度，债市3季度表现较好有望对冲投资收益，预计券商3季报业绩延续中报降幅，券商板块近期回调充分反映市场和政策面担忧情绪，财富线龙头估值触底，中长期配置价值凸显，推荐东方财富、广发证券、指南针和东方证券，受益标的长城证券；推荐综合优势突出且业绩景气度较好的券商中信证券和国联证券。
受益标的组合 保险：中国人寿，中国财险(H股)，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)； 券商&多元金融：东方财富，广发证券，指南针，东方证券，长城证券，国联证券，中信证券，江苏租赁。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
