吉比特公司简评报告：核心游戏稳住基本盘，关注海外市场开拓进展

事件： 2022年上半年， 公司实现营业收入 25.11亿元， 同比增长 5.17%；

归母净利润 6.88亿元， 同比减少 23.9%； 剔除投资业务和汇率波动对利润的影响， 调整后归母净利润为 6.56亿元， 同比增长 1.03%； 扣非归母净利润 6.68亿元， 同比减少 5.31%； 经营活动产生的现金流量净额 7.50亿元， 同比减少 27.34%。

自主研发核心游戏稳住基本盘， 新游贡献收入增量。 公司自主运营产品收入实现同比增长 15.72%， 稳住公司营收大盘。 自主研发的常青树产品《问道手游》 延续出色表现， 今年新增日服， 报告期内在 App Store游戏畅销榜平均排名为第 17名， 最高至该榜单第 6名， 报告期内收入继续增长。 《一年逍遥（大陆版） 》 于 2021年 2月上线， 报告期内在App Store 游戏畅销榜平均排名为第 9名， 最高至该榜单第 5名， 本期收款金额也实现同比增长。 《地下城堡 3： 魂之诗》 《一念逍遥（港澳台版） 》 《世界弹射物语》 等新游也在本期贡献增量收入。 《问道》 端游本期营业收入相比上年同期小幅下降。

继续践行“小步快跑” ， 毛利率提升， 经营性费用大幅增加， 保持高研发投入。 随着《摩尔庄园》 《鬼谷八荒（PC 版） 》 流水较上年同期大幅下降， 公司相应向研发商支付的分成减少， 因而公司成本同比下滑41.51%， 毛利率增加约 8pct。 报告期内， 由于公司自主研发《一念逍遥》以及代理新游《地下城堡 3》 《奥比岛： 梦想国度》 《世界弹射物语》的营销推广支出， 销售费用同比增长 21.60%； 同时， 由于管理人员平均人数增加以及奖金计提增长， 管理费用同比增长 31.3%。 公司保持高速研发节奏， 研发人员平均人数继续增长， 研发费用同比增长 16.48%。

公司 2020年、 2021年及 2022年 1-6月研发费用分别为 4.31亿元、 6.09亿元、 3.79亿元， 分别占营业收入的 15.70%、 13.18%、 15.08%， 持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。

《奥比岛： 梦想国度》 已上线， 储备自研产品《超喵星计划》 。 公司已于 7月 12日正式上线代理产品《奥比岛： 梦想国度》 ， 该产品为情怀IP 类社区养成产品， 通过多样化营销推广手段， 上线前全平台预约用户数量超千万， 开放预下载后连续 3天登顶 App Store 免费榜总榜第一。

上线首月， 《奥比岛： 梦想国度》 在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 22名， 最高至该榜单第 6名。 公司公布储备自研产品《超喵星计划》，该游戏为 3D 云养猫抽卡养成类游戏， 由青瓷游戏代理运营， 目前已取得版号。

积极试水海外市场， 多款自研已进行海外测试。 报告期内， 公司在海外成功发行了《纪元变异（PC 版） 》 《石油大亨》 等产品。 此外， 《一念逍遥（港澳台版） 》 于 2022年 1月更新了仙魔版本， 2022年 4月联动《凡人修仙传》 推出了联动版本， 《最强蜗牛（港澳台版） 》 于 2022年 6月更新两周年庆版本， 玩家反馈良好。 公司数款自研产品在海外市场进行多轮次测试， 以“小步快跑”方式快速迭代开发。 海外储备方面，公司有《一念逍遥（海外版） 》 《地下城堡 3（海外版） 》 《奇葩战斗家（海外版） 》 等多款产品。

考虑到行业常态化监管趋势和公司持续高投入研发策略， 我们下调了公司财务预测， 2022年/2023年/2024年实现营收 51.42亿元/58.14亿元/67.04亿元， 对应归母净利润 14.91亿元/17.97亿元/21.74亿元， 对应EPS 为 20.76元/25.01元/30.25元。 以 8月 18日收盘价计算 PE 为 14倍/12倍/10倍， 维持“买入” 评级。

风险提示： 宏观环境因素； 监管政策因素； 项目推进因素； 内容侵权因素