紫光股份：半年报业绩符合预期，长期投资价值显现

事件：公司于2022年8月19日晚间发布半年报，上半年实现营业收入为344.02亿元，同比增长11.88%。归母净利润为9.59亿元，同比增长3.58%，其中扣非归母净利润为8.75亿元，同比增长26.38%，基本每股收益为0.335元，半年报业绩符合预期。

克服疫情不利影响，核心子公司增长平稳控股子公司新华三集团上半年实现营业收入238.31亿元，同比增长20.95%；实现净利润17.77亿元，同比增长20.82%。其中，国内企业业务稳步增长，实现营业收入189.22亿元，同比增长18.16%；国内运营商业务实现营业收入40.04亿元，同比增长38.34%；国际业务实现营业收入9.05亿元，同比增长13.88%，其中H3C品牌产品及服务收入为3.56亿元，同比增长17.71%。紫光云上半年实现营业收入5.58亿元，同比增长42.38%。

收购H3C少数股东权益有望直接增厚上市公司业绩根据2022年3月28日发布的《第八届董事会第十次会议决议公告》，HPE相关实体有权向紫光国际或公司出售其持有的新华三全部或者部分股权，出售价格将按照出售通知前12个月新华三扣非税后净利润的15倍确定。我们预计如果交易顺利完成，有望直接增厚上市公司业绩。同时也期待新控股股东智广芯为紫光集团和紫光股份提供创新发展所需的长期战略资源。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为812/972/1162亿元，对应增速分别为20.00%/19.80%/19.50%，归母净利润分别为27.80/32.97/39.30亿元，对应增速分别为29.46%/18.58%/19.21%，每股EPS分别为0.97/1.15/1.37元/股，3年CAGR为22.31%，当前股价对应PE分别为19x/16x/13x。维持“买入”评级。

风险提示系统性风险；政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；上游供应链受到冲击;收购少数股东权益效果不达预期。