轻工制造行业2021年&2022Q1业绩综述

轻工板块2021年&2022Q1概述：轻工制造板块2021年实现营业收入/归母净利润同比分别+25.20%/-1.11%。2021年轻工板块整体收入增速靓丽，原材料及能源成本压力叠加海运费高位因素，利润端略有承压。2022Q1受疫情影响收入增速有所放缓，盈利能力环比修复，营业收入/归母净利润同比分别+6.92%/-41.63%，毛利率/净利率环比分别+0.41pp/+4.62pp。分子版块看，1）2021年家具板块收入增速靓丽，利润端受计提减值及原材料价格上涨影响承压；2）造纸板块2022Q1提价逐步落地，盈利能力触底反弹；3）疫情及双减政策影响下文娱用品表现偏弱。

家具子板块：疫情影响偏短期，看好行业集中度加速提升。从收入端看，2021年整体增速靓丽，受高基数及疫情影响2021Q2起增速有所放缓；从利润端看，2021年计提减值及原材料价格上涨拖累公司业绩表现，2022年减值风险基本消除。1）定制子版块：马太效应突出，零售渠道增速出现分化，2022Q1欧派家居、索菲亚经销渠道收入增速靓丽，同比分别+34%、+22%，渠道质量提升驱动单店提货额增长。整家套餐有效引流&提升客单价，2021年欧派家居整装收入18.7亿元，同比+85%，关注大家居战略深化下集中度加速提升机会；2）成品及卫浴子版块：成品及卫浴板块收入2021年及2022Q1维持双位数较快增长，利润端2021年受原材料价格上涨、海运涨价的拖累出现回落，2022Q1软体原材料价格下跌，行业盈利能力环比改善，叠加产品价格提涨2022年毛利率有望逐步回升。软体龙头业绩表现靓丽，有望内外销份额均实现加速扩张。

造纸&包装子版块：分化加剧，浆纸系盈利能力环比修复。2022Q1起纸浆价格维持高位，针叶浆/阔叶浆/溶解浆价格较2021年末分别+18%/+20%/+22%。成本压力下龙头与行业表现持续分化，太阳纸业吨盈利超过行业整体。随着供需格局改善，文化纸新一轮提价落地情况良好，行业盈利能力有望触底回升。

文娱办公子版块：疫情冲击及双减影响下，整体需求造成较大冲击。晨光股份2022Q1传统零售业务同比-14.8%，科力普业务高基数下实现快速增长，收入21.46亿元，同比+46.4%，疫情好转后传统业务有望逐步修复。

投资建议：1）首推家具板块：稳增长主线下地产政策边际放松有望驱动估值修复，推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【顾家家居】、【喜临门】以及【敏华控股】；2）造纸板块：文化纸盈利能力有望触底回升，推荐【太阳纸业】，建议关注【华旺科技】；3）出口链：人民币汇率贬值利好出口，海运费高位回落盈利能力有望逐步修复。推荐【梦百合】，建议关注【海象新材】；4）文娱用品：疫情逐步好转2022H2传统文具零售有望回暖，推荐【晨光股份】。

风险提示：限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。