事件公司公布 2022年半年度报告，实现营收 48.35亿元（+18.88%），归母净利润 1.89亿元（-39.18%），基本每股收益 0.19元。
化妆品营收延续高增， 生物医药受疫情影响较大分产品看， 公司房地产及物业实现营收 32.78亿元（+13.20%）， 毛利率为 19.79%（-1.28pct）； 化妆品实现营收 10.12亿元（+62.31%）， 毛利率为 60.71%（-0.86pct）， 主要由于公司各品牌为了促进销售规模扩大，对产品价格进行了优化； 生物医药实现营收 2.11亿元（-22.15%），主要受上半年疫情影响。 毛利率为 54.10%（-4.35pct） 主要由于造成能源价格和原材料价格上涨； 原料及衍生物、添加剂营收为 1.59亿元（+11.01%）， 毛利率为 33.06%（-4.84pct），主要由于燃气等能源成本上升，且公司为了扩大透明质酸市场占有率对价格进行了调整。
颐莲和瑷尔博士升级推新，持续推进“4+N”品牌战略上半年颐莲实现销售收入 3.88亿元（+43.53%）， 618全网累计成交额+57.2%，其中抖音旗舰店 GMV 同比+379%。颐莲推出玻尿酸喷雾 2.0升级产品，上市当日成交 2万瓶。 水光肌原液面膜销售超过 60万盒，成为颐莲品牌 TOP2产品。 瑷尔博士实现销售收入 5.25亿元（+74.40%）。 瑷尔博士推出新品“闪充精华”， 采用国内首创独家双菌发酵褐藻技术，上市后荣登天猫抗皱精华热销 top1。 公司持续推进化妆品业务“4+N”品牌发展战略， 专注玻尿酸护肤、微生态护肤、精准护肤、以油养肤等科技护肤赛道。 并且通过对外合作成立了新锐品牌孵化平台， 预计将加快更多潜力新品牌的孵化。
进一步加大品牌投放，销售费用率提升公司毛利率为 30.91%（-0.23pct），主要是由于各业务毛利率下滑。 费用端， 上半年公司销售费用率为 13.79%（+1.73pct）， 主要是由于公司加大对于化妆品品牌的营销宣传及产品推广费用； 管理费用率为 2.92%（-1.42pct）， 主要是由于去年上半年信息化建设投入较多； 研发费用率为 1.14%（-0.11pct）。 公司净利率为 4.26%（-3.51pct）， 主要是由于公司毛利率下降及销售费用率提高。
投资建议公司定位国内领先的大健康产业综合运营商，在生态健康产业和生物医药两大板块实施双轮驱动战略。 房地产开发业务以稳为主，非地产业务占比提高，其中化妆品业务表现突出。主打微生态护肤的瑷尔博士和颐莲已逐步实现破圈放量。福瑞达生物引入战投后，壹网壹创等线上代运营的参与有望赋能公司品牌营销端，加快公司化妆品业务品牌孵化。 我们预计公司 2022~2024年 EPS 分别为 0.45、 0.58、 0.75元/股，对应当前股价 PE 分别为 20、 16、 12倍。维持“买入”评级。
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