事件：公司披露2022 年中报，上半年实现营业收入23.52 亿元，同比增长2.53%；归母净利润2.27 亿元，同比增长12.96%；扣非净利润2.25 亿元，同比增长26.14%。对此点评如下：经营稳中向好，汇兑利益增加使得利润增速快于收入增速。1）内外兼举，Q2 业绩增长34.71%。单Q2 实现营业收入12.14 亿元，同比减少1.08%；归母净利润1.31 亿元，同比增长34.71%。在外循环方面，公司持续深耕海外市场，布局零售卖场渠道，加速发展海外基地泰国建霖；在内循环方面，公司积极开拓国内市场，加大“地产精装、品牌升级、康养产业”等市场战略布局，展现出市场发展潜力。2）汇兑利益增加使得净利率改善。毛利率/净利率同比变动-0.94pct/0.89pct 至23.41%/9.66%，单二季度毛利率/净利率分别达24.05%/10.79%，环比一季度均有改善。上半年公司财务费用同比减少444.64%，主要系汇兑利益增加所致。3）经营质量向好。上半年公司经营活动净现金流为2.7 亿元，同比增长361.11%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
股权激励制定较高增长目标，行权价格为13.78 元，高于当前股价水平。
2021 年11 月，公司发布2021 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计500 万股，涉及的标的股票种类为人民币A 股普通股股票，约占本激励计划公告时公司股本总额的1.12%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为13.78 元/份，首次授予的激励对象合计60 人，包括公司董事、高级管理人员、核心及骨干人员及董事会认为需要激励的其他人员。本激励计划考核年度为2022-2024 年三个会计年度，首次授予的股票期权的各年度业绩考核目标分别为：以公司2021 年归母净利润为基数，2022、2023、2024 年归母净利润增长率不低于20%、35%、45%。假设公司2021 年12 月初首次授予激励对象股票期权，则2021-2024 年授予的股票期权成本摊销费用分别为11.22、129.72、72.38、32.31 万元。
投资建议： 收入稳中有增，汇兑利益增厚业绩，维持增持评级。预计2022~2024 年公司归母净利润分别达到4.5、5.1、5.5 亿元，同比增长20%、12%、8%，对应PE 估值12、10、10 倍。公司聚焦并深耕大健康产业构建“健康家·生活”、“商用·工程”、“智造·定制”等多元化发展格局。以“技术驱动、健康发展、品牌精准”三轮驱动为发展战略，募投项目释放产能增量空间。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；市场需求低于预计风险；房地产调控风险；募投项目投产后具有成长性风险。
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