行业周观点本周化工板块整体涨跌幅表现排名第11 位，跌幅为-0.81%，走势好于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌-1.22%、-2.68%，申万化工板块跑赢上证综指0.40 个百分点，跑赢创业板指1.87 个百分点。
需求下降，国际油价震荡下跌。截至9 月21 日当周，WTI 原油价格为82.94 美元/桶，较上周末下跌6.26%，较上月均价下跌9.34%，较年初价格上涨9.02%；布伦特原油价格为89.83 美元/桶，较上周末下跌4.54%，较上月均价下跌8.09%，较年初上涨13.74%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。
碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030 年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060 年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。
光伏领域N 型电池放量有望带动POE 需求增长，看好POE 国产替代的千亿市场空间。POE 目前需求125 万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N 型电池放量，POE 在光伏领域占比有望快速提升，将成为3 年10 倍千亿市场空间的产品。目前POE 的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXON MOBIL 和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE 的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司 α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10 万吨中试装置预计将于2023 年落地。2021 年9 月，万华化学自主知识产权的 POE 产品已经完成中试，目前POE 中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE 共规划40 万吨，预计从2024 年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。
生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约45%。短期看，欧洲方面，“北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修，7 月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，下游生猪价格回升，已由年初16.31 元/公斤上涨至22.08 元/公斤，上涨约35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。
国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx 限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。
电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025 年电解液溶质总需求将达到26 万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50 万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。
我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线：一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。
行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI 与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。
? 化工价格周度跟踪本周化工品价格周涨幅前三为双酚A （ +12.23% ） 、BDO（+7.55%）、丁腈橡胶（+6.45%）。①双酚A：本周双酚A 现货流通偏紧，成本支撑增强，导致价格上升；②BDO：本周BDO 市场货源供应紧张，导致价格上涨。③丁腈橡胶：本周丁腈橡胶下游需求逐渐回暖，导致价格上涨。
本周化工品价格周跌幅靠前为DMF（-10.00%）、软泡聚醚（-5.77%）、环氧丙烷（-5.66%）。①DMF：本周DMF 原料端近期价格宽幅下滑，导致价格下跌。②软泡聚醚：本周软泡聚醚市场供应增多，需求乏力，导致价格下跌。③环氧丙烷：本周环氧丙烷市场供应增多，需求端支撑有限，导致价格下跌。
周价差涨幅前五： 电石法PVC （ +104.39% ） 、顺酐法BDO（+72.66%）、黄磷（+51.11%）、双酚A（+47.18%）、涤纶短纤（+38.52%）。
周价差跌幅前五：醋酸乙烯（-18.53%）、DMF（-17.23%）、环氧丙烷（-12.67%）、PVA（-11.63%）、PTA（-8.06%）。
? 化工供给侧跟踪本周行业内主要化工产品共有100家企业产能状况受到影响，较上周统计减少4家，其中统计新增停车检修5家，重启9家。本周新增检修主要集中在PX、合成氨生产，均占比65%。预计9月下旬共有9家企业重启生产,其中生产乙二醇占比36%。? 重点行业周度跟踪1、石油石化：需求下降，国际油价震荡下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源原油：需求下降，国际油价震荡下跌。截至9 月21 日当周，WTI 原油价格为82.94 美元/桶，较上周末下跌6.26%，较上月均价下跌9.34%，较年初价格上涨9.02%；布伦特原油价格为89.83 美元/桶，较上周末下跌4.54% ， 较上月均价下跌8.09% ， 较年初上涨13.74%。供应方面：拉克巴士拉码头发生石油泄漏而暂停出口，供应有所收窄。匈牙利政府决定在今年年底前维持燃料和基本食品的价格上限。由于俄罗斯天然气断供风险加强，欧洲卡车制造商正在储备天然气，并做好使用替代燃料的准备。需求方面：美联储决定再次大幅度加息，美元汇率增强，美股下跌，此举可能会减少经济活动和对石油的需求，国际油价全面下跌。
LNG：国内LNG 价格上行,需求跟进不足。截至本周四（9 月22日），百川盈孚LNG 均值6884 元/吨，较上周6498 元/吨上调386元/吨涨幅5.94%。供应方面：场内资源略显紧张，加之个别液厂竞拍失利，缺乏原料不得已停机检修，国产液供应进一步收紧，供应端利好明显。海气方面：供应面表现良好，在销售无压的情况下，海气大面积推涨。需求方面：多地出现补库需求，场内社会订单较多，需求端表现尚可。
油服：油价维持高位，油服行业受益。WTI 原油价格为82.94 美元/桶，较上周末下跌6.26%，较上月均价下跌9.34%，较年初价格上涨9.02%；布伦特原油价格为89.83 美元/桶，较上周末下跌4.54%，较上月均价下跌8.09%，较年初上涨13.74%。本周原油价格下跌，然而油价仍然维持高位，将支撑油气行业高景气度，油服行业受益。
2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份磷矿石：价格持续稳定，市场交投较少。本周磷矿石30%品位市场均价为1043 元/吨，与上周末1043 元/吨相比没有波动。需求方面：磷矿石下游库存尚可，需求量偏小，部分企业原有订单多数已完成，整体交投清淡。下游方面，磷铵价格小幅探涨，市场有利好支撑；黄磷市场整体观望调整。库存方面：磷矿石主产区部分地区暂停开采，具体恢复开采时间待定。
一铵：价格走势上行，市场交投回暖。磷酸一铵55%粉状市场均价在2845 元/吨，较上周末2829 元/吨，上涨16 元/吨，幅度0.55%。
供应方面：开工和产量较上周相比均有小幅上涨，主要原因是华中、华北地区有企业装置恢复生产。需求方面：国内复合肥市场大稳小动，主线行情趋于稳定。当前复合肥企业整体发货情况尚可，多兑现前期订单，厂家多稳价为主。
磷酸氢钙：下游供货紧张，价格小幅上涨。国内17%粉状磷酸氢钙市场均价在2667 元/吨，较上周上涨2.70%。供应方面：市场开工偏低，现货供应紧张。需求方面：中秋节前后，下游集中备货相对充足，目前以消化前期已签合同订单为主。磷酸氢钙市场价格上涨，下游对于当前市场价格持谨慎观望态度，按需拿货为主。
3、聚氨酯：聚合MDI 价格持续上涨，纯MDI 价格宽幅上涨、TDI 价维持高位，建议关注万华化学聚合MDI：供方控量发货，聚合MDI 市场再次拉涨。本周国内纯MDI 市场上调。当前聚合MDI 市场均价15775 元/吨，较上周价格上调1.28%。供应方面：除部分降负荷尚未恢复正常外，其他装置均正常运行。海外装置整体供应量维持正常。需求方面：旺季深入，下游大型家电内贸订单有所好转。板材需求有所回升，对原料存小幅支撑。
纯MDI：下游需求提升，市场宽幅上涨。当前纯MDI市场均价20500元/吨，较上周价格上调7.89%。供应方面：整体供应量大稳小动。
海外装置整体供应量维持正常。需求方面：终端开机率小幅提升，下游氨纶工厂出货量较前期增加，整体负荷跟随提振，因而对原料存部分刚需订单支撑。新能源汽车进入传统旺季，终端薄膜订单有所增加，从而带动下游TPU 负荷提升。
TDI：价格维持高位，需求端有限。当前价格19350 元/吨，较上周无变化。供应方面：海外装置暂未重启，国内供应正常稳定。需求端：高价背景下，终端需求乏力，下游库存消耗有限，对于高价原料刺激性不强，以刚需散单小幅成交为主。
4、煤化工：炭黑价格上涨，尿素和乙二醇价格下降，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升尿素：需求减少，市场价格止涨回落。供应面：本周国内日均产量15.36 万吨，环比减少0.45 万吨。需求面：本周国内复合肥市场大稳小动，主线行情趋于稳定。
炭黑：成本压力增加，炭黑价格上涨。供应端，全国炭黑总产能854.2 万吨左右，本周行业平均开工57.5%，较上周上调2.3 个百分点。需求端，下游市场走势低迷，接单略显乏力。
乙二醇：需求面利空压制，乙二醇市场价格下移。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为41.27%， 其中乙烯制开工负荷约为46.89%，合成气制开工负荷约为31.28%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷窄幅回升，下游市场下单谨慎，聚酯工厂产销偏清淡，库存压力依旧，因此开工恢复缓慢。
5、化纤：己内酰胺和粘胶短纤价格下降，PTA 价格有涨有跌，建议关注华峰化学、泰和新材PTA：供需偏好，PTA 市场涨跌互现。供应方面，PTA 市场开工在67.49%，周内华东两套，华南三套装置提负运行，西北一套装置停车检修。需求方面：下游聚酯产销依旧偏弱，但近期逐渐放量，假期临近，聚酯工厂对原料也有一定的备货意愿，对原料的需求有所提升。 己内酰胺：下游需求欠佳，市场价格下降。供应方面：周内己内酰胺市场整体开工水平有所上调，场内总体供应预期增加。需求方面，本周国内PA6 切片产量稍有上调，周内聚合装置暂无明显变化，故市场整体开工和产量均小幅波动为主。
粘胶短纤：行业开工率提升，市场价格趋弱调整。供应方面：本周唐山、博兴、吉林地区粘胶短纤装置负荷提升，目前粘胶短纤市场整体开工率在6 成左右。需求方面：本周终端需求改善有限，人棉纱交投未有明显好转，目前多数人棉纱企业原料订单可用至9 月底居多，采购热情一般。
6、农药：甘氨酸、草甘膦、氯氰菊酯价格维稳，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学甘氨酸：需求欠佳，甘氨酸价格稳定。从供应看，河北供应量稳定，山东一工厂维持检修，市场整体供应较上周稳定。从需求看，下游草甘膦企业观望，甘氨酸需求欠佳，价格推涨不易。
草甘膦：需求疲软，草甘膦价格盘整。供应端，四川工厂开工负荷不高，浙江一工厂维持检修，草甘膦整体产量较上周相对稳定。需求端，草甘膦需求疲软，市场询单气氛冷清，多数采购商观望，下单谨慎。
氯氰菊酯：下游需求偏淡，价格盘整观望。供应方面，江苏一主流厂家持续停车检修，山东一主流生产厂家维持降负荷开工，整体看氯氰菊酯下游市场供应可以得到保障。需求方面，下游市场需求方面行情偏淡为主，国内市场行情仍然疲软，厂家以发送出口订单为主，基本刚需买进，采购者采买积极性有待提高。
7、橡塑：PE、PP 价格下降，PA66 价格上涨，建议关注金发科技聚乙烯：成本支撑不足，价格震荡下行。供应面，沈阳化工、镇海炼化、扬子石化、海国龙油、神华新疆、齐鲁石化、宁夏宝丰、武汉石化、燕山石化、茂名石化、大庆石化等装置停车检修，开车时间预计9 月下旬或暂不确定。需求面，近期市场仓库库存和期货库存变动不大，下游需求逐渐饱和，贸易商出货积极性一般，近期进口货源流通较好。
聚丙烯：成本端支撑走强，聚丙烯价格小跌。供应方面：装置检修带来的生产端损失量逐渐减少，从中长期来看供应压力将稳步上涨。
需求方面：PP 下游各行业需求持续萎靡。下游开工情况虽有回升，但整体恢复速度不及预期。周内聚丙烯市场库存小幅累积，场内新单有限，需求面难有大幅放量支撑。
PA66： 成本支撑强劲，PA66 价格连续走高。供应方面：PA66 企业负荷偏低，供应面尚可，企业暂无库存压力。需求方面，当前终端企业拿货跟进偏向刚需维持生产，对高价货源接受程度一般。场内成交一般，低价货源减少。
8、有机硅：金属硅价格略降，有机硅DMC 和三氯氢硅价格维稳，建议关注合盛硅业、新安股份金属硅：需求端平稳，市场价格略有下降。供应方面，目前四川因疫情原因导致的交通管制现已逐渐放开，货物进出趋于正常；新疆地区个别企业检修，产量稍有减少；云南地区限电政策具体实施时间尚不明确，现开工基本正常。需求方面，目前下游多晶硅行业开工高位，需求平稳。
有机硅DMC：成本高压与供需矛盾制衡，有机硅DMC 涨跌两难。
从地区开工率来看，本周国内总体开工率在80%左右。
三氯氢硅：成本端支撑减弱，市场价格暂稳运行。供应方面：根据百川盈孚统计的13 家企业中，总产能55.6 万吨，整体开工水平现在在74.69%。需求方面：本周受限电影响产能持续复产，新增产能持续爬坡，供应紧缺局势持续缓解，但相较于下游硅片需求，仍存缺口，整体产量交付依旧紧张，支撑硅料价格维系高位。
9、钛白粉：钛精矿价格维稳，浓硫酸价格上涨，钛白粉价格下降，建议关注龙佰集团、中核钛白钛精矿：成本面持稳，市场弱稳运行。供应方面：攀西地区钛中矿生产受到限制，钛矿实际成交情况并不乐观，进口矿高位价格成交较困难。需求方面：下游出货情况略有好转，但仍未达到市场对“传统旺季”的惯性预期。国内外需求仍未恢复到常规的正常水平，需求端的计划比较谨慎，没有完全放量。
浓硫酸：供应面稳中向好，浓硫酸价格上涨。供应方面，各个地区酸企开工平稳，出货表现平稳，硫酸供应面表现稳中向好。需求方面，下游磷复肥厂家开工情况有起色，但目前下游接货厂家仍以小厂为主，对硫酸市场利好有限。
钛白粉：下游需求欠佳，市场价格小幅下降。供应方面：企业开工普遍稳中向好，市场供应增强。需求方面：尽管近期出货情况略有好转，但仍未达到我们对“传统旺季”的惯性预期，且供需两端对行情悲观情绪较浓。
风险提示政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。
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