宝丰能源：内蒙项目进入审批前公示，落地计日可期

事件：近日，生态环境部受理了内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目环境影响评价文件，并对受理情况予以公示，公示期为2022年9月22日至2022年10月10日。

内蒙项目获实质推进，落地可期2020年12月，公司内蒙绿氢耦合煤化工项目环境影响报告书编制完成并报送生态环境部及其环境工程评估中心；2022年4月26日，内蒙煤化工项目一期（创新示范项目）进行二次环评公示；2022年9月22日，生态环境部受理绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目环评文件，并进行审批前公示。公司内蒙项目获实质性推进，几乎已走完所有流程。7月初我们在《煤制烯烃成本优势明显，内蒙项目审批有望落地》中指出审批有望在年内落地，目前内蒙项目落地预期又进一步强化。

煤氢联动，打造大规模焦化产业链公司内蒙项目拟投资673亿元，在鄂尔多斯市布局了400万吨煤制烯烃产能。项目核心装置DMTO采用大连物化所第三代技术，单套装置的工程规模为100万吨/年。项目一期为《260万吨/年项目》，包括3×220万吨/年甲醇装置及2×100万吨烯烃装置，后在一期260万吨煤制烯烃的基础上，公司规划了创新示范项目，通过绿氢耦合在不增加煤炭消耗的情况下增产至300万吨/年。

内蒙古绿氢耦合煤制烯烃项目能效优异，审批手续加速推进，待审批结束公司可在两年内完成建设，投产后预计将实现年均收入增厚212.79亿元，净利润增加62.16亿元，公司中长期具有较大的成长空间。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为268/348/458亿元，对应增速分别为14.98%/29.73%/31.69%，净利润分别为82/108/140亿元，对应增速15.46%/32.29%/29.28%，EPS分别为1.11元、1.47元和1.90元，三年CAGR为25.6%。鉴于公司内蒙项目顺利推进，煤化工循环经济产业布局不断完善，参考可比公司估值，我们给予公司23年14倍PE，目标价20.58元，维持“买入”评级。

风险提示：项目审批及建设进展不及预期；疫情反复风险仍存。

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